Positivo Robeco

Robeco presenteert zich in zijn outlook voor 2015 als positiever dan de andere fondshuizen. Over het algemeen vinden ze de markten duur, maar wat is nog wel goedkoop? Ook zien de Rotterdammers de volatiliteit terugkeren op de financiële markten. Dit komt door de volgende onzekerheden:

• De Fed gaat in 2015 de rente verhogen, maar niemand weet nog wanneer. Robeco verwacht dat dit in het derde kwartaal van 2015 gaat gebeuren.
• Zet het herstel in Europa door en komt er een einde aan de onrust in Oekraïne?
• Hoe pakt het Japanse monetaire experiment uit?
• Groeivertraging China?

De volatiliteit zit ruim onder het historische gemiddelde:

Verder ziet Robeco dat na een kwartaal waarin QE, het opkopen van staatsobligaties door de centrale bank, ten einde loopt, de beweeglijkheid van de S&P 500 vaak toeneemt. Dat de volatiliteit toeneemt, betekent niet dat dat slecht is of dat het direct lagere koersen betekent.

De financiële wereld twijfelt over de betrouwbaarheid van de officiële groeicijfers uit China. Robeco kijkt daarom, net als de Chinese premier Li Keqiang zelf, naar de volgende cijfers:

De Bank of Japan grafieken doen het ook altijd wel goed: 

We hebben de afgelopen jaren weinig groei gezien en de combinatie met hoge rendementen creëert een spanningsveld. Robeco denkt dat beleggers minder gaan letten op de centrale banken en meer naar de onderliggende economie gaan kijken.

Robeco is stellig. De rally in obligaties komt een keer tot een eind. Wanneer weten zij ook niet, maar u kunt er wel alvast op voorsorteren.

Zo kunt u op bonds, als we de inflatie er bij rekenen, bijna geen positief rendement maken. Dit vinden wij niet normaal, ondanks dat het altijd nog veel lager kan, aldus Lukas Daalder, Chief Investment Officer bij Robeco.

Daalder zegt ook: "de obligatiemarkt lijkt wel een zeepbel." Ondanks alles gelooft het fondshuis niet in een langdurig deflatiescenario voor de eurozone.

Wat moeten wij beleggers kopen en wat moeten wij verkopen? Daalder: "Over staatsobligaties in het algemeen zijn wij iets negatiever en de hoge kredietwaardige bedrijfsobligaties moet u verkopen." 

Hieronder ziet u yield curve van de Spaanse en Italiaanse staatobligaties. Normaal gesproken zouden volgens Robeco de blauwe stipjes, dit zijn bedrijfsobligaties, netjes in een boog boven de staatsobligaties horen te staan.

Aandelen kunt u, ondanks dat deze soms duur zijn, blijven kopen volgens Robeco. Wel kan het zijn dat u met minder resultaat genoegen moet nemen dan de afgelopen jaren, maar aandelen zijn de beste optie en leveren het beste rendement. Daarnaast is de margeontwikkeling goed.

Robeco ziet dat in de VS de Shiller P/E, koers/winst ratio met de winsten van de afgelopen tien jaar, op 27 staat en dat is vrij hoog. Voor de MSCI World Index ligt deze ratio iets boven 20. Dit is niet goedkoop, maar het is ook niet té duur.

Robeco denkt niet dat de olieprijzen nog veel verder gaan dalen en tussen 80 en 100 dollar blijft noteren.

Mochten onverwachts de olieprijzen toch veel verder dalen dan kunnen er wel problemen ontstaan. Bijvoorbeeld dat 25% van de investeringen van S&P 500 bedrijven komt van de oliesector. Deze investeringen zouden kunnen wegvallen als de oliebedrijven minder winstgevend zijn.

Ook is er een relatie met de high yield bond markt. Iets meer dan 15% van het geld dat opgehaald wordt op de high yield bond markt gaat naar oliebedrijven. Deze zouden door de lagere olieprijzen in de problemen kunnen komen. Let daar dus op als deze prijzen toch door blijven dalen.

Het grote plaatje is duidelijk. Verkoop uw bedrijfobligaties met een hoge kredietwaardigheid. Stap niet in de Duitse bonds, want die leveren niets op. Stap in aandelen middels een actieve strategie en niet door middel van de buy & hold strategie. Maar ja, dat is logisch toch voor een fondshuis dat louter actief beheerde fondsen verkoopt? :-)