Slimme calls op KPN

De Mexicaanse miljardair, eigenaar van America Movil en één van de rijkste mensen op deze aardbol, is creatief met KPN. In plaats van zijn stukken (nog circa 900 miljoen) in de markt aan te lappen heeft hij een nieuwe mogelijkheid gezien om meer rendement te maken op zijn belang.

Slim heeft en wilde rit gemaakt in KPN. Begonnen met een bod op 8 euro, kon hij, via het meedoen aan de emissie op 1,06 euro, zijn belang zodanig middelen dat hij inmiddels grotendeels uit de kosten is.

Bartjens, de rekenmeester van het FD schreef (achter inlog) een maand geleden al dat America Movil rond de 3,32 euro het breakeven-punt is voor onze vriend.

Wat extra rendement

Wat doet u als particuliere belegger als u flink in de min hebt gestaan op uw investering, en vervolgens, via flink middelen, weer op uw aankoopkoers komt? Kiest u eieren voor uw geld of denkt u: nu krijg ik toch nog gelijk en ik blijf nu zitten?

Een veelgebezigde tactiek is dan om een out-of-the-money calletje op uw aandeeltjes te schrijven voor wat extra rendement. U blijft in-the-game, maar geeft de (verre) bovenkant aan iemand anders. America Movil zit in die situatie en wil graag wat extra rendement maken.

De algemeen heersende opinie over KPN is dat binnen niet al te lange tijd het bedrijf wordt overgenomen door een grote (Europese) speler. De telecommarkt is danig op drift geraakt, helemaal nu ons eigen AEX-bedrijf Altice als een reuze-Pacman alles om zich heen naar binnen werkt.

#Altice overweegt bod op Suddenlink, en welllicht #TimeWarner. Naar verluidt kijkt topman Drahi ook met schuin oog naar #Apple en #Google

— Nico A. Inberg (@inbergfc) 20 mei 2015

Converteerbare obligatie

Nu worden die calls naar boven toe helemaal kapot geschreven en als Carlos er 9 miljoen kwijt wil blijft er helemaal niets van over. Vandaar de keuze voor een converteerbare obligatie. America Movil biedt een converteerbare obligatie aan ter waarde van totaal 2,25 miljard:

The Bonds will have a maturity of 5 years and are expected to pay a coupon of between 0.00 per cent and 0.50 per cent per annum payable semi-annually in arrear. The exchange premium will be set at pricing and is expected to be between 40 per cent and 45 per cent above the reference price of Koninklijke KPN N.V. (“KPN”) ordinary shares. The reference price will be the volume weighted average price of the KPN ordinary shares on the Euronext Amsterdam on the 20 May 2015.

Dit zal waarschijnlijk tijdelijk wat druk geven op de KPN-koers want in wezen komt er een flinke pluk vijfjarige out-of-the-money calls aan de markt en dat moet even verstouwd worden.

Koopkans?

De obligatie zal aan een door AMX uit te kiezen markt genoteerd worden (als ze slim zijn, en dat zijn ze, kiezen ze Euronext Amsterdam) en Carlos belooft ook nog de komende negentig dagen geen aandelen KPN meer te verkopen. Dat America Movil KPN zou willen overnemen is dus geen optie meer.

Ik ga er althans van uit dat AMX met het opgehaalde geld geen stukken KPN uit de markt gaat kopen. Maar dat konden we al zien aan het geleidelijke afbouwen van zijn ooit bijna 30%-belang.

Het maakt het wel eenvoudiger voor andere partijen die geïnteresseerd zijn om KPN over te nemen. Al moet daar dan wel fors voor in de buidel getast worden. Daarom is de tijdelijke dip van KPN vooral te zien als een koopkans. Want die overname gaat er tezijnertijd wel komen.