Gaat Pharming het redden?

Morgen komt Pharming met haar jaarcijfers. Nog steeds geen winst en nog steeds geen Amerikaanse goedkeuring, maar de kans hierop is nog nooit zo dichtbij geweest.

Als geen andere sector is de biotech er eentje van overnames. De grote medicijnfabrikanten ontwikkelen zelf ook van alles, maar hebben vaak onvoldoende in de pijplijn zitten om de huidige kaskrakers te vervangen.

Het gaat namelijk zo in de farmaceutische industrie:

De ontwikkelaar van een medicijn krijgt een aantal jaren het alleenrecht op productie en verkoop van dat product. Nadat het patent afloopt springen de generieke fabrikanten er boven op. Zij produceren veel goedkoper want ze hoeven de ontwikkelingskosten niet terug te verdienen.

Paradepaardjes

Big Pharma heeft dus continu nieuwe paradepaardjes nodig. En als ze zelf onvoldoende nieuwe medicijnen in de pijplijn hebben zitten loeren ze op de kleinere laboratoriumbedrijfjes. Op het moment dat die een doorbraak hebben met een product komen ze met een zak geld en nemen de toko over.

Pharming zit nu op het punt van doorbreken. Het middel Ruconest, tegen angio-oedeem, een zeldzame aandoening waar in Nederland ongeveer duizend mensen aan lijden, is drie jaar geleden al aangeduid als weesgeneesmiddel, wat inhoudt dat het sneller goedgekeurd wordt en er geen limiet op de prijs zit.

Verder is het al geaccepteerd in Europa en Israël maar de grote doorbraak komt wanneer het in de Verenigde Staten wordt goedgekeurd. Dat dit een lang proces is is de mensen bij Pharming inmiddels duidelijk geworden. Afgelopen maand werd bekend dat het definitieve besluit opnieuw met drie maanden wordt uitgesteld.

Nieuwe aandelen

Het grote risico voor de aandeelhouders van Pharming zit hem erin dat om de zoveel maanden het geld op is. Momenteel is er nog tot midden 2015 aan geld in kas, maar de vraag is of ze voor die tijd, nog maar een dik jaar, voldoende cash-flow kunnen genereren om niet opnieuw de kapitaalmarkt op te moeten. Voor zittende aandeelhouders is dat vaak vervelend omdat degene die als laatste instapt vaak de beste voorwaarden kan bedingen.

In oktober vorig jaar gaf Pharming nog 102 miljoen aandelen uit aan drie geldschieters tegen een koers van 11,7 cent. Een daarvan, Broadfin Capital, is alweer aan het verkopen geslagen getuige de melding bij de AFM. Broadfin meldde de afbouw van haar belang in Pharming van 7% naar 2,2%. Die hebben er in ieder geval goed aan verdiend.

Dat geldt niet voor alle aandeelhouders in Pharming. Het bedrijf gaf in 1998 voor het eerst aandelen uit tegen 30 gulden (13,60 euro), heeft een hoogste koers van 46 euro aangetikt en was vorig jaar bijna pleite.

Wachten op Verenigde Staten

In maart 2013 is er een reverse split van 1 op 10 uitgevoerd zodat de aandelen weer een beetje toonbaar waren. Inmiddels staan er 335 miljoen (dus eigenlijk 3,3 miljard oude) aandelen uit.

Toch lijkt het er sterk op dat Pharming het gaat overleven. Big Pharma zal er misschien niet zo snel instappen vanwege de kleine doelgroep van Ruconest, maar wanneer de Verenigde Staten het middel accepteert moet er voldoende cash-flow gegenereerd kunnen worden om op eigen benen te kunnen staan.

Tot die tijd gaat er een miljoen per maand uit aan kosten en mogen bestaande aandeelhouders hopen en bidden dat er niet weer een nieuw setje aandeelhouders bij komt.

• Inberg heeft geen positie (long danwel short) in Pharming.