Deutsche AWM

Group Award: Bond Large

Euro-optimisme betaalt zich weer uit

Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) is dit jaar door Lipper uitgeroepen tot het beste, grote fondshuis op het gebied van obligaties (Bonds Large). Vorig jaar won de wereldwijd actieve vermogensbeheerder ook al deze Lipper Award. Blijkbaar weten ze daar in Frankfurt verstandig om te gaan met obligaties.

Obligatiebeleggers hadden weer weinig te klagen. Stefan Kreuzkamp, hoofd vastrentende waarden en cio EMEA bij Deutsche AWM, blikt met opluchting en tevredenheid terug op de afgelopen drie jaar. “We zagen een sterke performance in de meeste categorieën van de obligatiemarkt. Het risico van een break-up van de euro ebde weg nadat Draghi verklaarde om er ‘alles aan te doen’ om de eurozone bij elkaar te houden.”

Zowel vorig jaar als dit jaar werd Deutsche AWM beloond voor zijn optimistische kijk op de eurozone. “Obligatiefondsen met een focus op de eurozone genereerden een rendement van 25% of meer in drie jaar tijd, ongeacht of het ging om staatsschuld, gedekte obligaties of investment grade-bedrijfsobligaties. De wereldwijde obligatiemarkten haalde ook rendementen van dubbele cijfers maar liepen wel achter op de euro-obligaties.”

Vooral staatsobligaties van periferielanden bleken een goede belegging. “Langlopende Spaanse staatsobligaties droegen bij met een rendement van meer dan 75% in de laatste drie jaar,” zegt Kreuzkamp. “Maar alle spreadproducten deden het goed. Hybride obligatiefondsen en de euro-highyield-fondsen leverden meer dan 35% op.”

Gunstige toekomst

Kreuzkamp ziet de toekomst voor obligatiefondsen nog steeds gunstig in. “We zagen het afgelopen jaar een sterke instroom, ook al bereikte de rente op een aantal plekken in de wereld een historisch dieptepunt.” Kreuzkamp denkt dat vastrentende waarden een belangrijke rol blijven spelen in de assetallocatie en dat de vraag naar obligaties hoog blijft.

Wel voorziet hij een verschuiving uit segmenten met extreem lage rentes, zoals bunds of investment grade-bedrijfspapier, naar obligatiecategorieën die een minder sterke rally achter de rug hebben. Zo kunnen categorieën vastrentende waarden in opkomende markten waarschijnlijk rekenen op meer instroom. “Op sommige vlakken zien wij daar mogelijkheden.”

Voor euro-beleggers zullen wereldwijde obligatieportefeuilles een reëel alternatief worden vanwege de verwachte appreciatie van de Amerikaanse dollar tegenover de euro. Het is niet zo dat Deutsche AWM een sell-off verwacht in staatsobligaties, maar het is volgens Kreuzkamp duidelijk dat die een beperkt rendementspotentieel bieden, met name Duitse bunds.

Hogere rentes

En de buren aan de andere kant van de oceaan? “In de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk zijn de rentes hoger, maar de markten verwachten daar een renteverhoging van de centrale banken in 2015.” Al met al verwacht het Duitse fondshuis in de komende twaalf maanden toch weer een periode met positieve rendementen voor beleggingen in vastrentende waarden, mits beleggers flexibel zijn in hun asset allocatie.

De totale rendementen zullen echter minder hoog zijn dan in 2014. Deutsche AWM heeft het komende jaar een voorkeur voor dollar-obligaties. “In de komende maanden zullen de Europese obligatiemarkten voornamelijk gedomineerd worden door QE van de ECB,” zegt Kreuzkamp.

“Dat zal een positief effect hebben op staatsobligaties in de eurozone. Wij verwachten ook dat de spreads dichter bij elkaar zullen komen in de Europese markt voor bedrijfsobligaties omdat de vraag duidelijk groter is dan het aanbod wat de prijzen hoog zal houden.” Internationale obligaties, zoals de Amerikaanse treasuries zijn interessant omdat zij de belegger een hogere rente bieden.