Pimco: einde QE wordt doorgeschoven

Pimco zet vol in op de opkomende markten, want in de rest van de wereld blijft de groei achter. De vermogensbeheerder – die zich tegenwoordig niet meer uitsluitend op obligaties toelegt –  zit voor wat betreft de groeiverwachtingen voor de VS onder de consensus, en dat betekent ook dat Pimco denkt dat het afbouwen van QE pas later van start gaan dan Bernanke gisteren voorstelde.

“Centrale banken zijn eigenlijk een soort cheerleaders,” zegt Andrew Balls, hoofd Europees portefeuillebeheer. “Je doet die voorspellingen omdat je hoopt dat dat gebeurt.” Balls, die de vooruitzichten voor de komende drie tot vijf jaar presenteert, verwacht dat het programma niet voor 2015 wordt afgerond. “Onze groeiverwachtingen zijn lager, en dat vertaalt zich ook naar de arbeidsmarkt.” Voor de VS verwacht Pimco voor de komende drie tot vijf jaar een jaarlijkse groei van 2%, voor Europa een groei van 0,5%. 

Balls acht het mogelijk dat de Fed met de aangekondigde stappen inspeelt op het vertrek van Bernanke. “Zodat zijn opvolger niet het proces in gang hoeft te zetten.” Die 7% werkloosheid waarbij de tapering zal starten, staat volgens Balls ‘niet met inkt geschreven, eerder met potlood’. Pimco verwacht dat die start wordt doorgeschoven naar volgend jaar. Balls: “De Fed is duidelijk in haar communicatie, maar de outlook is nog wat wazig.”

Meer te halen
Goldman Sachs stuurde vanochtend nog een bericht de wereld in dat weinig aan de fantasie overlaat: de opkomende markten zijn uitgeput. Ook in de opkomende markten neemt de groei af, beaamt Pimco, maar hier valt nog altijd meer te halen dan in Europa en de VS. Pimco verwacht dat de groei hier rond de 4% per jaar zal liggen.

De VS zal de transitie moeten maken van een gesteunde groei naar een groei op eigen kracht, terwijl Balls verwacht dat men zich in Europa juist zal gaan realiseren dat de centrale bank meer moet doen om de groei op weg te helpen. “Europa heeft een beter plan nodig.” Hij denkt dat uiteindelijk ook de ECB naar onconventionele maatregelen zal grijpen.

Balls voorspelt dat een groeiende ongelijkheid zijn invloed gaat hebben op het klimaat in verschillende landen. De pogingen van de centrale banken om middels het stimuleren van de financiële markten ook de economische groei en de arbeidsmarkt te sterken, zijn eigenlijk mislukt. De winst komt vooral bij de rijken terecht; mensen die het geld hebben om in de markt te beleggen. De gemiddelde medemens staat niet juichend op de stoep van het beursgebouw.

Risico
De eurozone blijft bestaan, maar het risico bestaat wel dat enkele kleine landen de club verlaten. Er kwam dit jaar behoorlijk wat slecht nieuws binnen, maar de markten bleven focussen op de belofte van de ECB alles op alles te zetten. Volgens Balls blijft het risico op haircuts bestaan. “Wij denken dat Cyprus een belangrijke gebeurtenis was. De financiële stabiliteit is niet de eerste prioriteit, dan had de EU het land wel gewoon  gefinancierd. Het ging om de bail-in.” 

Hij verwijst nog even naar die veelbesproken uitspraak van Dijsselbloem. “Door aan de depositogarantie voorbij te gaan, is een belofte gebroken. Dat maakt dat wij denken dat alles mogelijk is als er verdere haircuts aankomen.” Volgens Balls is het goed om uiterst voorzichtig te zijn voor wat betreft Europese beleggingen. Pimco vermijdt in ieder geval de kleinere landen, Portugal, en banken.

En buiten de opkomende markten geldt dat eigenlijk voor alle beleggingen. “De markt is altijd kwetsbaar als de koersen niet op fundamentals gebaseerd zijn,” zegt Balls.