Verstandig beleggen in een tijd van groeiende tegenwind

Tam. Dat lijkt me een goede typering van het begin van het nieuwe beursjaar. Het zal wel een combinatie zijn van vakantie – velen zijn nog of in vakantiemodus op staan op de pistes her en der – , adempauze na een behoorlijke stijging vorig jaar en afwachting van de officiële benoeming van Donald Trump als de 47ste Amerikaanse president later deze maand.

Het voorspellen van de beursontwikkelingen is nog lastiger dan het voorspellen van het weer over een paar dagen. Toch is het voor alle analisten verplichte kost: ze moeten wel. Voor 2025 verwacht het analistengilde een stijging van om en nabij 15 procent van de S&P 500. Als die verwachting een beetje uitkomt, dan zal dat een iets minder uitbundig beursjaar betekenen dan 2024 en 2023.

De S&P sloot vorig jaar af op een stand ruim 20 procent hoger dan een jaar eerder. Daarmee steeg de S&P 500 voor het tweede achtereenvolgende jaar met meer dan 20 procent, een gebeurtenis die zeldzamer is dan een totale zonsverduistering in Nederland.

2024 bood beleggers perfecte Amerikaanse macro-omgeving

Ondergetekende is een macro-econoom en houdt zich dus niet bezig met voorspellen van de beurskoersen. Maar zoals voor analisten het voorspellen van die koersen een must is, zo moet een macro-econoom een beschouwing maken over de omgeving waarin de beurzen zullen opereren. Laat ik dat dan maar doen.

Maar eerst kijk ik nog eens terug naar 2024, om te ontwaren wat de aandelenkoersen zo opgedreven heeft. We zien dan vrij snel dat de macro-economische omgeving misschien niet perfect is geweest maar er ook niet ver vandaan was. Ik doel dan op de combinatie van zeer sterke groei van de Amerikaanse economie, dalende inflatie én renteverlagingen van de Fed.

Projecteren we die ontwikkelingen op 2025, dan ziet het er sterk naar uit dat de economische groei iets zal afnemen. Ongewis is hoe de economie zal reageren op de inmiddels flink hogere kapitaalmarktrentes, wat het herfinancieren van oude schulden duurder maakt. Hetzelfde geldt voor Trumponomics, het economisch en financieel beleid van de nieuwe president.

Meer wind tegen

De Amerikaanse inflatie daalde in de eerste helft van 2024 maar die daling is in het tweede deel van het jaar gestopt. Sterker, de geldontwaarding liep licht op en beleggers moeten er rekening mee houden dat inflatie in 2025 onder opwaartse druk kan komen, bijvoorbeeld door invoerheffingen in de VS. In het kielzog daarvan zag de Fed zich gedwongen haar rentekoers aan te passen, ofwel: forse renteverlagingen zitten er in 2025 niet in. Sterker nog, een renteverhoging in dit jaar zou ik geen monetair science fiction-scenario noemen. Kortom, een herhaling van die bijna perfecte omgeving voor de beurzen, uit 2024, is zeker geen garantie.

"Forse renteverlagingen zitten er in 2025 niet in"

Op geopolitiek vlak kan de ruzie tussen China en de VS verder escaleren. Het recente bericht dat Chinese overheidshackers ingebroken hebben bij het Amerikaanse Ministerie van Financiën en waardevolle documenten gestolen hebben, kan een voorbode zijn. De benoemingen van Trump op cruciale posities in zijn regering op het gebied van buitenlands beleid, wijzen niet bepaald op een verzoenende opstelling van Washington richting Beijing.

In Europa is er sprake van politieke onzekerheid in de twee grootste landen van de eurozone en de Europese Unie, Frankrijk en Duitsland. In beide landen zijn de regeringen gevallen. In Duitsland zijn er al nieuwe verkiezingen uitgeschreven en in Frankrijk zal dat zeer waarschijnlijk ook gebeuren. Welke partijen in Parijs en Berlijn achter het stuur gaan zitten, is hoogst onzeker.

Stijgende schulden 

Ondertussen waarschuwt de Europese Centrale Bank (ECB) voor een nieuwe schuldencrisis in de eurozone. De waarschuwing heeft te maken met enerzijds hoge en stijgende schulden en anderzijds lage economische groei maar wat ook een rol speelt, is het feit dat door de vergrijzing de pensioenkosten oplopen. Zowel Duitsland als Frankrijk hebben niets daarvoor opzij gelegd. De Wetenschappelijke Raad voor Regeringsbeleid (WRR) schreef eind 2024 een rapport daarover, waarin de WRR concludeert dat 19 van de 20 eurolanden niet voorbereid zijn daarop. Nederland is de enige uitzondering.

"Ondertussen waarschuwt de Europese Centrale Bank (ECB) voor een nieuwe schuldencrisis in de eurozone"

In de VS loopt de staatsschuld ook op en de nieuwe president wil zelfs het schuldenplafond afschaffen. Daarmee zou het bijna jaarlijkse ritueel in het Amerikaanse parlement, waarin dat plafond vaak op het allerlaatste moment omhoog gaat, weliswaar verdwijnen maar dat plan staat mijns inziens voor iets belangrijkers: dat er op het allerhoogste niveau in de VS geen belangstelling is om zelfs maar met woorden een ander beleid omtrent staatsfinanciën te voeren. Samen met de opwaartse inflatiedruk vergroot dit de kans dat de Fed de rente niet (veel) verder zal kunnen verlagen, dus ook op ruzie tussen de centrale bank en het Witte Huis. 

Tegenover genoemde zorgelijke ontwikkelingen staan zaken als aangekondigde belastingverlagingen in de VS, om maar wat te noemen. In de eurozone verlaagt de ECB de rente verder, wat an sich de markten kan bekoren. Welke krachten de overhand zullen krijgen, voor hoe lang en met welk effect op de koersen, is op voorhand net zo makkelijk te beoordelen als wie in de Eredivisie dit jaar zal degraderen en welke uit de divisie lager zullen promoveren. Als hartstochtelijk fan van FC Emmen hoop ik natuurlijk dat mijn rood-witten uit Drenthe daarin zullen slagen. Maar op voorhand ziet het er sterk naar uit dat 2025 een guurder macro-economisch klimaat met zich mee zal brengen dan 2024.

Duidelijke beleggingsvoorkeur

Naast macro-econoom beleg ik natuurlijk ook. Dat betekent dat ik onder meer voor mijn kinderen een beleggingsstrategie moet bepalen. In de geschetste omgeving kies ik voor een behouden koers, ik probeer me tot op zekere hoogte in te dekken tegen markten die niet noodzakelijkerwijs hetzelfde gedrag zoals in 2024 zullen vertonen. Er zijn te veel en te grote risico’s voor mijn smaak. Sparen is geen alternatief, met gegarandeerd negatief reëel rendement.

Bij aandelen kies ik voor bedrijven met een aantoonbare track record en een goede marktpositie omdat ze een product of dienst hebben dat mensen over de hele wereld willen hebben, ongeacht de economische situatie. Dit  moeten ook bedrijven zijn die goed bestand zijn tegen een handelsoorlog, doordat ze bijvoorbeeld veelal lokaal produceren in landen waar ze hun spullen verkopen.

Ook moeten deze bedrijven in het verleden hebben aangetoond dat ze heel goed in staat zijn nieuwe technologieën, zoals thans kunstmatige intelligentie, toe te passen in hun eigen bedrijfsvoering om nog efficiënter te worden en nieuwe producten te ontwikkelen. Dit kunnen dus ook bedrijven zijn die op de voorste linie van de nieuwe technologische revolutie zitten. In die zin is het geen wonder dat analisten ASML tippen als hét aandeel voor dit jaar.

Belangrijke vraag

Er zal ook dit jaar weer veel veranderen in de wereld. Als belegger, met het oog op de middellange termijn en met de wens valkuilen zoveel mogelijk te vermijden, moet ik denken aan wat Jeff Bezos, oprichter van Amazon, ooit zei. Voor hem was vooral van belang wat er in de komende tien jaren níet gaat veranderen, zodat hij voor die zaken een strategie kon bouwen.

Ik denk dat het ook voor beleggers belangrijk is om die vraag van tijd tot tijd te stellen. Antwoord geven op de vraag wat er niet gaat veranderen, stelt je namelijk in staat bedrijven te vinden die in de portefeuille horen. Dat we over 10 jaar nog steeds koffie zullen drinken bijvoorbeeld wat het bedrijf achter sterke merken als Nespresso aantrekkelijk maakt. Maar denk er vooral zelf goed over na en kijk of je daar iets mee kunt in de eigen beleggingsstrategie voor dit jaar.

Ik wens iedereen een gezond, gelukkig, inflatie-arm en rendementrijk 2025 toe!