10-jaarsvoorspellingen zijn nattevingerwerk

Wat hebben de Grote Depressie van de jaren 30, de stagflatie van de jaren 70 en de kredietcrisis van de jaren 2007-2009 met elkaar gemeen? Het waren de enige periodes de laatste 100 jaar met extreem lage rendementen over een langere periode. Sterker, er zijn in de VS sinds 1925 slechts 9 jaren geweest met een rolling average van onder de 3%. 

De aandelenbeurs heeft net als de economie de neiging om in cycli te bewegen. Kan die kennis eventueel gebruikt worden om de toekomst te voorspellen? Goldman Sachs denkt van wel, schrijft Barry Ritholtz van de gelijknamige vermogensbeheerder in een column.

Minder dan 3%?

David Kostin en zijn team van Goldman-analisten zien een kans van 72% dat de S&P 500 de komende 10 jaar slechter zal presteren dan Amerikaanse Treasuries en een kans van 33% dat aandelen minder zullen opbrengen dan de inflatie.

Ze verwachten 3% gemiddeld per jaar (of slechter) met een bandbreedte tussen 1% en 7%, terwijl de S&P tussen 2014 en 2024 gemiddeld rond de 13% opleverde en de laatste eeuw tegen de 11%.

Goldman Sachs verwacht met andere woorden een zeldzaam slechte 10-jaarsperiode voor aandelen die past in het bovengenoemde rijtje van historische bearmarkts.

Alles is mogelijk

Het is de vraag hoe serieus een dergelijk rampscenario genomen moet worden, zegt Ritholtz. Alles is mogelijk. Er gebeuren constant nare dingen in de wereld, ook dingen die de aandelenmarkt ernstige schade kunnen berokkenen. Maar 3% of minder gedurende 10 jaar, hoe realistisch is dat?

Ritholtz ziet de zin niet van een dergelijke voorspelling. Daarvoor zijn er te veel onzekere variabelen, ook positieve. Het is bijvoorbeeld goed mogelijk dat er nieuwe technologieën opduiken, zoals AI, die de economische activiteit een enorme boost geven. Wellicht horen daar ook hogere K/W-waarderingen bij voor aandelen.

Ritholtz is daar positief over. Hij hoopt stiekem dat nieuwe technologieën veel extra rendement opleveren. 

JP Morgan veel positiever

Andere vermogensbeheerders dan Goldman Sachs zijn het daar mee eens. JP Morgan zit voor Amerikaanse aandelen bijvoorbeeld op een prognose van gemiddeld 7,8% per jaar de komende 20 jaar. Dat is meer in lijn met historische gemiddeldes.

Maar - eerlijk is eerlijk - ook die prognose is nattevingerwerk. Voorspellingen voor de lange termijn zijn feitelijk allemaal een grote gok. Het enige waar een belegger zich aan vast kan houden, is het feit dat aandelen het gemiddeld de laatste 100 jaar uitstekend hebben gedaan en dat er altijd wel een vermogensbeheerder is die het bij het rechte eind heeft. Maar welke is moeilijk te zeggen.