Meer zorgen om China dan om Grieken

Na vijf jaar van stagnerende economische groei, begint ING Investment Management (vanaf april NN Investment Partners) weer een klein beetje in de opkomende markten te geloven. Dat valt op te maken uit de presentatie van EM-strateeg Maarten-Jan Bakkum.

De licht positieve visie van Bakkum is gebaseerd op de aanname dat de opkomende markten na vijf mindere jaren het ergste wel hebben gehad. Bakkum: "Het verschil in economische groei tussen de opkomende en volwassen markten was sinds 2000 nog nooit zo klein als nu."

Maar - en dat moet wel met hoofdletters worden geschreven en worden voorzien van enkele uitroeptekens - dit licht positieve scenario kan alleen werkelijkheid worden als China niet alsnog een buikschuiver maakt. "Ja, over China maak ik me grote zorgen, heel wat meer dan over Griekenland,"  zegt Bakkum.

China onder druk

Volgens de beleggingsstrateeg is de economische vertraging van China structureel. De huidige krimp van de beroepsbevolking, in combinatie met de sterke loonstijgingen en de matige economische groei in de volwassen wereld, zetten de Chinese economie onder druk. "De economische groei zal de komende jaren alleen maar minder worden," voorspelt Bakkum.

Dat zou niet zo erg zijn als de Chinese kredietverlening rustig was gegroeid. Echter, dat was niet het geval. Bakkum: "De grote schulden zitten bij staatsbedrijven en lokale overheden. Ik verwacht dat de centrale overheid de problemen kan managen." Mocht dat niet lukken, dan hebben China en alle landen, die het land voorzien van de benodigde grondstoffen en machines, een heel groot probleem.

China is niet het enige EM-land met een kredietbubbel. Ook andere EM-landen, zoals Zuid-Korea, Thailand en Maleisië, worstelen volgens Bakkum met de gevolgen van een tomeloze kredietgroei. Alle opkomende landen hebben daarnaast last van het einde van QE in de VS waardoor er minder buitenlands kapitaal binnenstroomt.

Nog eens 10% dalen

Dit negatieve effect wordt wel iets getemperd door de actie van de ECB, waardoor investeerders in hun zoektocht naar yield nu euro’s in plaats van dollars over de wereld uitstrooien. Of deze euro-export echt op gang komt, is volgens Bakkum nog maar de vraag. "In verschillende opkomende markten, zoals Brazilië en Rusland, is het investeringsklimaat alleen maar verslechterd. Daar wil je als private investeerder nu niet zitten."

Bovendien zit er volgens Bakkum nog de nodige lucht in de waardering van de verschillende lokale valuta’s. "Het zou mij niet verbazen als de valuta in de opkomende markten nog eens met gemiddeld 10% dalen."

Is er dan niets positiefs te melden over de opkomende wereld? Jawel, want net als de EU dwingt de economische malaise ook de opkomende markten om het hervormingspad te bewandelen. Bakkum: "Brazilië lijkt de goede kant op te gaan. In Zuid-Afrika zeggen ze de dingen die investeerders graag willen horen. India neemt nu ook de juiste maatregelen. Mexico is al twee jaar bezig de economie grondig te hervormen. En Indonesië heeft de subsidies op energie afgeschaft waardoor er eindelijk geld vrijkomt om de infrastructuur te verbeteren."

Kooplijstje

Positief is ook, voor sommige opkomende markten dan, dat de import van olie en gas een stuk goedkoper is geworden. Daarvan profiteren met name Korea, China, Turkije, India en Indonesië. "Dat verklaart de recente stijging van de aandelenbeurzen daar."

Voor wie nog steeds zin heeft om te investeren in de opkomende markten en dus gelooft dat China de problemen onder controle houdt, heeft ING Investment Management een lijstje opgesteld van kansrijke EM-landen.

• Mexico
• India
• Indonesië
• Filipijnen
• Taiwan
• Egypte
• Zuid-Afrika