Pionier met outperformance

Wie opkomende markten linkt aan obligaties kan bijna niet om Aberdeen Asset Management heen, want de Schotse vermogensbeheerder zet al jaren fors in op emerging market debt en mag met recht een pionier genoemd worden. Aberdeen Global Select Emerging Markets Bond Fund is één van de fondsen van Aberdeen met, in de stijl van het huis, een grote bewegingsvrijheid.

Het beheerteam wordt gevoed door een groot eigen researchteam en mag fors afwijken van de index – een vrijheid waarvan volop gebruik wordt gemaakt. Met succes, want sinds de lancering in 2001, wist het fonds een rendement van (gemiddeld) 11,2% per jaar te behalen en daarmee de benchmark (+9,5%) ruimschoots voor te blijven. Dat gebeurt met soms uitgesproken bets op landen en regio’s.

Eind januari waren Brazilië, Mexico en Rusland samen goed voor een weging van 35,5% in de portefeuille tegen 14,9% in de index. Dat zijn niet per se staatsobligaties, het fonds kan ook beleggen in bedrijfsobligaties uit opkomende landen. Veruit het grootste deel van de portefeuille is, in elk geval op dit moment (90%), hard currency.

Dit artikel is eerder verschenen in IEXProfs magazine nr 1, 2014.

Solide fundamentals
Brett Diment, hoofd EMD bij Aberdeen, houdt er rekening mee dat zijn speelveld op de korte termijn te kampen blijft hebben met het terugdraaien van steunaankopen door de Federal Reserve – de aankondiging daarvan zette zowel aandelen als obligaties uit opkomende landen het afgelopen jaar onder flinke druk. “Maar het fundamentele langetermijnargument om te beleggen in EMD staat nog fier overeind. Opkomende landen hebben solide fundamentals en betere demografische vooruitzichten dan ontwikkelde landen.”

Diment erkent dat ze een klap mee hebben gekregen van de wereldwijde groeivertraging, maar nog altijd ligt de groei er hoger dan in ontwikkelde landen. “De afnemende afhankelijkheid van het Westen, de sterkere binnenlandse consumptie en de aantrekkende handel tussen groeilanden onderling maakt ons alleen maar optimistischer.”

Eigen research
Hoewel het fonds op dit moment vooral in harde valuta belegt, ziet Diment wel degelijk potentie in local currency. “EMD local currency is een heel jonge markt, met veel diversificatie en kan een prima bescherming zijn tegen een zwakke dollar. Valuta-appreciatie kan een flinke bijdrage aan het rendement leveren, en het biedt extra spreiding als je het naast EMD hard currency in portefeuille hebt. Daar komt bij dat er, omdat het een nieuw speelveld is, regelmatig inefficiënties zijn waar je als actieve belegger op in kunt spelen.”

Gezien de 2% outperformance per jaar, lukt dat Diment en zijn team vooralsnog prima. Ook in het door tapering moeilijke jaar 2013 wist het fonds de voorsprong op de index te behouden, al was er een minimale underperformance. Dat bewijst in elk geval dat het Aberdeen Select EM Bond niet alleen bij meewind op kop fietst.

Vooruitkijkende risicomodellen
Diment schrijft het succes vooral toe aan het feit dat Aberdeen als EMD-pionier kan bogen op ervaring sinds het ontluiken van deze markt en aan het zeventig koppige researchapparaat dat de vermogensbeheerder inhouse heeft. “Wij geloven in independant thinking. We doen onze eigen bottom up-research, hebben onze eigen vooruitkijkende risicomodellen en we schuwen als high conviction-manager niet om grote over- en onderwegingen aan te brengen.”

Inderdaad, dat had zo uit een marketingbrochure kunnen komen, maar ere wie ere toe komt, wie veertien jaar van structurele outperformance kan overleggen, die komt daar mee weg. Beleggers die exposure willen naar schuldpapier uit opkomende markten en op zoek zijn naar fondsen en fondshuizen met een significant trackrecord en grote bewegingsvrijheid, doen er goed aan dit fonds op de radar te houden.