ETF van Tak: Lyxor short AEX

ETF van Tak: Lyxor ETF Short AEX
Structuur: Fonds
Beheerder:  Lyxor
Onderliggend: AEX short index
Indexeigenaar: Euronext
ISIN Code:  FR0010591354

Doelstelling
Het zo getrouw mogelijk volgen van de AEX short index. Dat betekent dat deze ETF inspeelt op, en rendement zal behalen bij een mogelijke daling van de AEX index.

Onderliggende waarde
De onderliggende waarde is de Amsterdamse AEX short index. Deze index volgt precies omgekeerd de ontwikkeling van de AEX total return index. Als de AEX total return index met 1% daalt, zal de AEX short index met 1% in waarde stijgen. Andersom zal een stijging van de AEX total return index tot een daling van de AEX short index leiden. De koersmutaties van de AEX short wordt op dagbasis berekend.

Dat betekent dat als de AEX total return over een periode van zes maanden met 30% is gedaald, de index niet precies met datzelfde percentage hoeft te zijn gestegen (zie kopje Opmerkingen). Let op dat een short positie wordt genomen op de total return index (inclusief dividend) en niet op de AEX prijsindex zonder dividend. Daarmee wordt voorkomen dat een koersdaling van de AEX door dividenduitkering tot een winst op de short index leidt.

De AEX total return index is gelijk aan de AEX index, maar dan inclusief het dividend. De AEX index is de belangrijkste aandelenindex van Nederland waarin 25 aandelen zijn opgenomen. De aandelen worden geselecteerd op basis van de beursomzet. Jaarlijks wordt de index aangepast en herwogen op basis van dit omzetcriterium. De indexprestatie wordt voor circa 80% bepaald door de 10 grootste fondsen, waaronder RDS, Unilever, ING, KPN en Philips.

Structuur
Deze ETF heeft een synthetische structuur. Dat betekent dat in principe niet de aandelen van de onderliggende index in positie zijn. Dat is ook niet logisch bij een short ETF! Het fonds sluit derivatenposities af om de index zo goed mogelijk te volgen. Door deze derivatenposities loopt het fonds een tegenpartijrisico. Dat risico zal in principe niet groter zijn dan 10% van de fondsomvang.

Securities lending
Securities lending is voor dit fonds van ondergeschikt belang omdat het in principe geen fysieke (AEX) stukken in positie heeft.

Dividenden en andere uitkeringen
Het fonds keert geen dividenden uit. Ontvangsten (bijvoorbeeld rente op deposito’s) worden herbelegd.

Rendementen en schatting totale kosten
In onderstaande tabel staan de rendementen van het fonds en dat van de benchmark over het laatste twee kalenderjaar (meer kalenderjaren zijn niet beschikbaar). De benchmark is de AEX Short index. Het rendement van het fonds is berekend aan de hand van de beurskoersen.

Het fonds heeft een TER ratio van 0,4% per jaar. De feitelijke kosten wijken daarvan af, bijvoorbeeld door opbrengsten van securities lending (positief) en transactiekosten (negatief). Op basis van bovenstaand rendementsoverzicht schat ik de werkelijke kosten van de ETF op gemiddeld 0,91% per jaar. Dat percentage ligt 0,51% boven de TER ratio van 0,4%.

Omvang, spreads en verhandelbaarheid
Het uitstaande vermogen van het fonds is circa 8 miljoen euro (ruim 120.000 uitstaande aandelen). Op het moment van deze recensie was het verschil tussen de bied- en laatprijs gelijk aan 6 cent (0,085%).

Informatie
Lyxor biedt informatie in het Nederlands, maar de informatie is moeilijk toegankelijk. Ook is de informatie niet up-to-date. Zo dateert de laatste factsheet van 31 maart 2011! Er is geen duidelijk informatie over lange termijn ontwikkelingen van de ETF en de onderliggende waarde.

Opmerkingen
De Lyxor ETF AEX short biedt een handige mogelijkheid op een eenvoudige manier short te gaan op de AEX (total return) index. Dat is vooral voor beleggers die niet met futures en/of opties kunnen of willen werken van toegevoegde waarde. Doordat deze ETF een synthetische structuur heeft (gebruik van derivaten) is er sprake van tegenpartijrisico (maximaal 10%).

Jammer genoeg is er geen informatie beschikbaar wat exact de regels voor het tegenpartij risico zijn. Er wordt geen informatie gegeven over onderpand. Let bij deze AEX short strategie index op dat op lange termijn de prestatie niet exact omgekeerd is aan de prestatie van de AEX total return index. Ik heb daar twee voorbeelden van.

Van 16 november 2009 tot en met 11 november 2011 is de AEX totale return index praktisch gelijk gebleven (stijging met +0,1%). Over dezelfde periode is de AEX short index met 7,3% gedaald. Een tweede voorbeeld laat zien dat de AEX total return vanaf ultimo 2010 met 12,2% gedaald. De AEX short index is over dezelfde periode met 10,0% gestegen.

Het verschil komt mede tot stand door verschillen in (gemist) dividend (op de AEX short index) en de lage rente die wordt verrekend in de AEX short index. Een andere oorzaak van het verschil wordt veroorzaakt doordat dagelijks een reset plaatsvindt. Op deze manier kan de short index op dagbasis precies de AEX total return volgen. Deze AEX Leveraged ETF is daarmee meer een handelsinstrument dan dat het geschikt is voor een buy en hold strategie.

Bedenk dat dit verschil tussen AEX total return en AEX short (dat ook positief kan zijn in tijden met hoge rente, lage dividenden) los staat van de prestatie van deze ETF ten opzichte van de AEX short index.