China laat de geldpers draaien

Het is een lange saaie titel, maar een boek met grote impact, schrijft Matt Phillips van Sherwood over het in maart verschenenen werk: Samenvattingen van toespraken van Xi Jinping over financiële zaken.

Het boek maakt zoveel indruk op Phillips omdat er een beeld uit naar voren komt dat het een stuk slechter gaat met de Chinese economie dan je op basis van bijvoorbeeld de economische groei of werkloosheid zou verwachten. Tegelijkertijd kan het een indicatie zijn voor een rally op de beurs.

Geld persen

Een deel handelt over de opdracht die Xi gegeven heeft aan de centrale bank van China om langzaam maar zeker meer nationale staatsobligaties op te kopen. In het jargon van de financiële markten wordt dat openmarktpolitiek genoemd. In Europa kennen we het ook als quantitative easing (QE), of plat uitgedrukt: het laten draaien van de geldpers.

Waarom is dat belangrijk?

Phillips ziet een aantal redenen waarom dat voor beleggers belangrijk is. Ten eerste geeft het aan dat de vraag naar kredieten vanuit het bedrijfsleven sterk is afgenomen na de vastgoedcrash van een paar jaar geleden. Hetzelfde geldt voor het consumentenvertrouwen.

Het land is daardoor in een maandenlange deflatie geraakt. Overheidsuitgaven zijn nu de belangrijkste bron van economische groei en daarvoor moeten grote bedragen worden geleend. 

In het verleden deed China dat gewoon op de kapitaalmarkt, maar met het laten draaien van de geldpers wordt daarvan afgeweken. Xi lijkt daarmee het voorbeeld te volgen van andere landen.

Japan

Het meest negatieve voorbeeld is Japan dat een kwart eeuw geleden begon met QE om van de vastgoedcrisis af te komen, maar zonder veel succes.

Het idee achter openmarktpolitiek is dat het tijdelijk is en dat bedrijven en consumenten op een gegeven moment de rol van de overheid weer overnemen als aandrijver van economische groei, maar in Japan heeft dat slecht gewerkt. Het zorgde alleen maar voor meer deflatie en verlamming bij bedrijven en consumenten. 

In de VS en Europa heeft het na de kredietcrisis van 2008 en corona beter gewerkt, maar wat het belangrijkste voor beleggers is om te onthouden, is dat de beurs in al deze landen tijdens QE vaak spetterende resultaten opleverde.

De Nikkei 225-index steeg bijvoorbeeld 100% toen de Bank of Japan tussen eind 2012 en midden 2015 extra gas gaf met het opkopen van staatsobligaties. Hetzelfde geldt voor de S&P 500 tussen eind 2008 en 2014.

Het is goed mogelijk dat China dit voorbeeld gaat volgen. Het is volgens Phillips wel nog even wachten of Xi’s woorden over QE ook realiteit worden. De voortekenen zijn goed, want er zijn inmiddels meer instanties die het idee van QE omarmen, zoals het ministerie van financiën en de centrale bank.

Sterk begin van het jaar

Het lijkt er op dat de markten dit begrepen hebben. De obligatiekoersen zijn de laatste maanden al flink gestegen, de rente en Chinese yuan zijn gedaald en de aandelenkoersen zitten in de lift. De beurs van Hongkong heeft er bijvoorbeeld dit jaar al 13% bijgekregen en de Shanghai Composite 6,5%.

Er lijkt prijstechnisch ook nog veel lucht naar boven, want Chinese aandelen hebben een reeks slechte jaren achter de rug waardoor de koerswinstverhoudingen zijn gekelderd. Dat had natuurlijk wel redenen zoals de verhoogde spanningen met de VS, de vastgoedcrisis en strengere regulering van techbedrijven. 

Maar wie weet, zet de centrale bank met QE een nieuwe trend waar beleggers nog jarenlang lol van kunnen hebben. Of het ook positief is voor de economie op de lange termijn valt te bezien. Aldus Philips.