Vijf verrassende voorspellingen van JP Morgan AM

JP Morgan Asset Management doet elk jaar een paar voorspellingen voor de komende 12 maanden die iets extremer zijn dan het basisscenario. Toch komt volgens eigen zeggen ongeveer een op de drie van deze voorspellingen uit. 

Vorig jaar zat de vermogensbeheerder bijvoorbeeld goed met de verwachting van een flinke prijsstijging van bitcoin, de gewijzigde monetaire strategie van de Bank of Japan (minder controle van de rentecurve) en goede resultaten voor EM-Bonds (hoewel het minder was dan verwacht).

Fout waren de voorspellingen dat high yield spreads zouden stijgen, de yen zou winnen tegenover de dollar en dat de Fed zou pauzeren in het eerste kwartaal (dat werd juni).

Voor 2024 verwacht JP Morgan AM de volgende vijf verrassingen:

1. Fed verlaagt rente met 250 basispunten

Wow, dat is nog meer dan de markt verwacht. De argumentatie klinkt plausibel.  In 2023 was sticky inflation de grote zorg van centrale banken, maar inmiddels is duidelijk dat de renteverhogingen wel degelijk effect hebben op de prijsontwikkeling.

Zo was de inflatie in de VS vorig jaar oktober gezakt tot 2,4% tegenover 6,6% in december 2021. JP Morgan AM acht het waarschijnlijk dat de Fed-doelstelling van 2% dit jaar wordt bereikt. Daartoe dragen bij toeleveringsketens die - los van de problemen in de Rode Zee - nog altijd verbeteren, benzineprijzen die dalen en huren en lonen die worden gematigd. 

Als ervan wordt uitgegaan dat een reële rente van 1% normaal is, dan kan de Federal Funds rate worden verlaagd van 5,25%-5,5% naar 2,75%-3%. Dat komt neer op een verlaging met 250 basispunten. 

Het meest opvallende aan deze voorspelling is volgens JP Morgan AM overigens niet de grote omvang van de renteverlaging, maar het feit dat de rente wordt verlaagd zonder dat de Amerikaanse economie in een recessie belandt.

2. Beste jaar Amerikaanse obligaties sinds 1995

Een mandje van Amerikaanse korte en langlopende obligaties levert een effectief rendement op van momenteel ongeveer 5%. Als de rente gelijk blijft, ontvangt een belegger dat dus zeker.

De vraag is wat er met de rente gebeurt. JP Morgan AM denkt dat die gaat dalen. De theorie zegt dat een daling met 80 basispunten over de volle breedte nog eens 5% rendement toevoegt. Dan zit je dus op 10%. 

Gezien de sterk dalende inflatie en de meer duifachtige Fed klinkt dat meer dan redelijk. Misschien wordt het wel veel meer. Een daling met 170 basispunten zou een totaal rendement van 15% opleveren, waarmee 2024 het beste kalenderjaar zou zijn voor Amerikaanse obligatiemarkt sinds 1995.

3. Japanse yen stijgt 30%

De Japanse yen daalde vorig jaar met ruim 10% tegenover de dollar, ondanks het feit dat de 10 jaarsrente op Japanse staatsobligaties steeg van 0,2% naar 1%. JP Morgan AM gaat ervan uit dat in 2024 de trend omdraait, omdat de Fed de rente verlaagt, terwijl de BoJ de rente verhoogt.

In Japan heeft dat vooral te maken met de inflatie die voor het eerst in een decennia boven de 2% is uitgekomen bij stijgende lonen. Daar hoort een hogere beleidsrente bij dan de huidige -0,1% van de BoJ.

Een hogere rente op de binnenlandse markt kan de uittocht van Japans kapitaal mogelijk stoppen en zelfs omdraaien, wat in het voordeel werkt van de yen.

4. Benzine in VS naar 66 dollarcent per liter

Amerikanen betalen nu aan de pomp ongeveer 3,50 dollar voor een gallon gewone benzine. Vertaalt naar liters komt dat neer op ongeveer 93 dollarcent. Dat is al een flinke daling ten opzichte van vorig jaar en spotgoedkoop in vergelijking met Nederland. JP Morgan AM denkt dat de prijs verder gaat dalen tot misschien wel 2,50 dollar per gallon (circa 66 dollarcent per liter).

Dat heeft te maken met de globale economische groeivertraging die leidt tot een afnemende vraag naar olie. Met de verkiezingen op komst lijkt het onwaarschijnlijk dat de VS de productie zal ontmoedigen. Dat zorgt op zich al voor een daling van de olieprijs. Als er ook nog onenigheid ontstaat binnen OPEC+ (inclusief Rusland), dan komt die 2,50 per gallon snel in zicht.

5. Hogere ratings voor EM-debt

JP Morgan AM denkt dat er in 2024 meer up- dan downgrades zullen zijn van “emerging market sovereign credit ratings”, ofwel staatsobligaties uit opkomende markten. Dat klinkt verrassend in een tijd dat de wereldeconomie onder druk staat. Toch is dat wat JP Morgan AM verwacht. 

De centrale banken van opkomende markten hebben de coronapandemie goed gemanaged. Ze zijn een jaar eerder dan centrale banken van rijke industrielanden begonnen met het verhogen van de rente en ze zijn eerder begonnen met het verlagen van de rente.

Daarnaast zijn ze als groep deze eeuw meer gaan vertrouwen op binnenlandse financiering van schulden door pensioenfondsen en verzekeraars. Dat komt de stabiliteit ten goede. Als EM-landen dan ook nog met credit rate ugrades worden beloond voor hun monetaire en begrotingsdiscipline, dan kun je ervan op aan dat de markt dat beloont.