Goudlokje-achtige economie in de VS

ABN Amro gaat in zijn Visie op de Wereldeconomie uit van een lage groei in 2024, maar geen negatieve. De inflatie in de eurozone en VS neemt sterk af, maar blijft wel boven de 2%.

De Fed en de ECB gaan als gevolg de rente beide fors verlagen met 125 basispunten, maar de verlagingen komen wel later dan de financiële markten nu verwachten. De eerste ECB-renteverlaging wordt verwacht voor juni.

Dat zijn enkele van de hoogtepunten uit de macro-visie van ABN Amro op 2024. De economen van de bank gaan in ieder geval niet uit van een sterke start van de eurozone. "Het herstel komt pas in het tweede halfjaar als de lagere rente langzaam effect begint te krijgen."

Normalisatie in 2025

De echte normalisatie van de economie komt, zoals gezegd, pas in 2025. ABN Amro verwacht voor de eurozone en VS dan groeipercentages van respectievelijk 1,6% en 2,2% bij een inflatie van 2,1% en 1,9%.

De ECB heeft tegen die tijd de rente teruggebracht van 4% naar 1,5% en de Fed van 5,5% naar 3%.

China 

ABN Amro verwacht 2024 weinig positieve impulsen van China voor de wereldeconomie. Het gaat een paar jaar kosten om het barsten van de vastgoedluchtbel te verwerken.

Voor 2024 en 2025 verwacht ABN Amro een Chinese groei tussen de 4 en 5%. Dat klinkt in Europese oren misschien best aardig, maar het is een stuk minder dan de laatste decennia gebruikelijk en ook beneden wat de Chinese regering voor oog heeft.

Goudlokje

ABN Amro laat zich in deze outlook niet uit over de vooruitzichten voor aandelen, obligaties en andere beleggingen. Maar er valt wel een term waar beleggers gelukkig van zullen worden.

De Amerikaanse economie in 2024 wordt met een groei van 1,8% en een inflatie van 2,2% beschreven als "goudlokje-achtig". Niet te warm, niet te koud, precies zoals de bulls op Wall Street het hebben willen.

Terugkeer Trump is een gevaar

Er is wel een "maar". Het risico bestaat dat Donald Trump in november herkozen wordt. Dat zou geen goed nieuws zijn, denkt ABN Amro. "Trump heeft gesuggereerd dat hij een universeel minimumtarief van 10% gaat invoeren voor alle import waarvoor de VS momenteel geen invoerrechten heft, en dat hij bovendien gelijke tarieven wil opleggen in productcategorieën waarvoor de handelspartners van de VS hogere invoerrechten heffen. Dat heeft consequenties voor de inflatie."

ABN Amro denkt dat Trump de invoertarieven zonder probleem kan verhogen, omdat de Amerikaanse president net als bij de China-tarieven van 2017-18 naar eigen goeddunken kan handelen bij tarieven en geen goedkeuring van het Congres nodig heeft.

“Een tarief van 10% klinkt bescheiden, maar door het universele karakter zal het een groter effect op de inflatie hebben dan alleen hogere Chinese tarieven. We schatten het directe opwaartse effect op de Amerikaanse inflatie bij onmiddellijke ingang op ongeveer 1 procentpunt in 2025.”

Lastige omstandigheden voor Europa

Dat zou het beeld voor 2025 vrij drastisch veranderen. De hogere inflatie dwingt de Fed misschien tot nieuwe renteverhogingen, wat de economie alsnog in een recessie kan duwen. Niks geen Goldilocks, ook niet voor Europa.

De eurozone heeft het volgens ABN Amro sowieso moeilijker dan de VS om de groei op peil te houden. “Hoge nominale loonstijgingen en duurdere energieleveranciers hebben het concurrentievermogen van de eurozone aangetast.”

Bij de energiekosten denkt ABN Amro dat er gaandeweg oplossingen gevonden worden. Europa zal alternatieven vinden voor Russische olie en gas vinden tegen lagere prijzen dan de afgelopen twee jaar. Ook aan het loonfront wordt voor volgend jaar een kalmering verwacht bij iets hogere werkloosheidscijfers.

Europese productiviteitspuzzel

Er zijn twee ontwikkelen waar ABN Amro zich zorgen over maakt op de lange termijn. Ten eerste is het niet uitgesloten dat de ontkoppeling met China in een stroomversnelling komt. Een snelle verandering van handelspatronen zou voor beide regio’s nadelig zijn. Het zal in Europa in ieder geval leiden tot hogere prijzen.

Ten tweede wordt het concurrentievermogen van de eurozone op de lange termijn bepaald door de productiviteitsgroei, en helaas zijn de meest recente ontwikkelingen op dit gebied niet gunstig. ABN Amro: “De productiviteitsgroei was de laatste jaren in de meeste rijke industrielanden laag, maar de eurozone lijkt het nog slechter te doen dan de rest."

De productiviteitspuzzel is volgens de economen van de bank ook niet eenvoudig op te lossen. "Zowel nationale regeringen als de Europese Commissie hebben een reeks beleidsmaatregelen geprobeerd om de productiviteit te verhogen. Van het verdiepen van de kapitaalmarkt en het verbeteren van de werking van de interne markt tot het opzetten van publieke investeringsfondsen, zoals het herstel- en veerkrachtfonds. Hoewel deze beleidsagenda belangrijk is vanuit een structureel oogpunt, is het onwaarschijnlijk dat dit op korte termijn verlichting zal brengen voor bedrijven die momenteel moeilijk kunnen concurreren.”