Deutsche rekent op renteverlaging ECB met 1,5%

De Duitse aandelenbeurs is sinds november in opperbeste stemming. De DAX tikte vorige week met 16.990 punten zelfs even een nieuw record aan. Maar zo lekker als het gaat op de beurs, zo slecht gaat het met de economie. Het heeft er alle schijn van dat 2023 wordt afgesloten met een krimp van bijna een half procent en ook voor 2024 bewegen de prognoses in de verkeerde richting.

Het Institut der Deutschen Wirtschaft (IW) schreef vorige week in een analyse dat het volgend jaar om een min van nog eens 0,5% zou kunnen gaan. Deutsche Bank is in zijn Outlook voor 2024 iets positiever met een krimp van 0,2%. De instituten DIW uit Berlijn en Ifo uit München gaan nog uit van groei, maar ook zij stelden de verwachting naar beneden bij tot respectievelijk 0,6% en 0,9%.

Ontgoocheld

De analisten van Deutsche spreken bij 2024 van een “Jahr der Ernüchterung” ofwel ontgoocheling. De laatste maanden zijn de vooruitzichten voor Duitsland nog verder verslechterd dan ze al waren doordat het constititutioneel hof de regering verboden heeft om aparte potjes te gebruiken – buiten de begroting om – voor het betalen van de energietransitie.

Het gevolg is een miljardengat dat moet worden gedicht omdat Duitsland zichzelf verboden heeft om nieuwe schulden te maken, tenzij er sprake is van een noodsituatie. Die is er in 2024 (nog) niet, dus moet er worden bezuinigd, en minder overheidsbestedingen betekent minder prikkels voor de economie die toch al zwaar te lijden heeft onder hoge energielasten.

Ruggensteun van de consument

De enige echt positieve trend voor de economie is de particuliere consumptie. De bank rekent voor volgend jaar op een stijging van de nominale lonen met 5,5%. Dat is nog meer dan in 2023.

Aangezien er tegelijk een daling van de inflatie wordt verwacht - een CPI van 2,6% tegenover 6% in 2023 - betekent dat een stijging van de reële lonen. 

150 basispunten voor de ECB

Gelukkig is er voor aandelen, obligaties en vastgoed ook goed nieuws, schrijft de vermogensafdeling van Deutsche in een apart verhaal. Met de lage groei is het voor bedrijven lastig winst te maken. Maar wat wel positief is voor aandelen is dat de inflatie en rente dalen.

Deutsche gaat ervan uit dat de ECB al in april met de eerste renteverlaging komt, en dan gelijk 50 basispunten in plaats van een kwartje. In juni volgt een tweede verlaging, weer met 50 basispunten. Daarna volgen nog twee kwartjes wat een totaal oplevert van 150 basispunten. Dat is veel meer dan Deutsche een paar maanden geleden nog dacht. Het belangrijkste rentetarief van de ECB zou daarmee uitkomen op 2,5%.

Vlakke DAX

Een lagere rente is altijd goed nieuws voor aandelen en obligaties. Duitse beursgenoteerde bedrijven kunnen daarnaast waarschijnlijk profiteren van een aantrekkende wereldhandel.

Toch is per saldo de verwachting voor de DAX gedempt, onder andere vanwege de rally de laatste anderhalve maand. Het 12-maandsdoel van 16.600 punten ligt zelfs onder het huidige niveau. Hetzelfde geldt voor de Europese beursgraadmeter Stoxx 600 die voor eind 2024 wordt ingeschat op 465 punten.

Globaal gaat Deutsche uit van eencijferige rendementen voor aandelen- en obligaties. Europa en Japan zijn zeker markten waar koopjes te vinden zijn. In de Eurozone zijn onder andere banken en verzekeraars, energie en industriebedrijven aantrekkelijk. De automobielsector kan het lastig krijgen door de Chinese concurrentie bij E-auto’s. 

Alternatives

Deutsche Bank verwacht aantrekkende industrieprijzen van lithium en koper als de energietransitie aan vaart toeneemt. Dat kan kansen bieden voor beleggers in grondstoffen.

Een andere alternatieve markt die nieuw leven ingeblazen kan worden, is de vastgoedsector. De hoge rente heeft deze sector extra hard getroffen in 2023. Deutsche denkt dat een lagere rente het omgekeerde kan bewerkstelligen. Woningen en logistiek hebben de voorkeur.