Na rentetop weg van cash naar aandelen

De rente is momenteel de grote kwelgeest van beleggers. In 2022 zorgden de stijgende rente en inflatie ervoor dat zowel aandelen als obligaties onderuit gingen. In 2023 treft dit lot vooral obligaties, maar als de Magnificent 7 niet worden meegeteld, dan zijn ook bij aandelen de rendementen mager.

Maar er is goed nieuws, zo schrijven Andy Budden en Katharine Dryer van Capital Group in een memo.

Over de top

Het gaat met horten en stoten, maar de trend bij de inflatie is omlaag. Zo bleek deze week uit CPI-cijfers dat de kerninflatie in de VS (zonder energie en voeding) in september is gedaald tot 4,1%. Dat is nog lang niet de gewenste 2%, maar het is ook niet meer de 6,6% van een jaar geleden.

Verder bleek uit de notulen van de laatste Fed-vergadering dat er binnen de Amerikaanse centrale bank nog altijd een kleine meerderheid is voor een extra renteverhoging in november. Maar het is een kleine meerderheid en het aantal Fed-bestuurders dat zich openlijk uitspreekt voor een eind aan de rentecyclus neemt toe.

In Europa is de trend ongeveer hetzelfde, hoewel de inflatie (mede door de hoge energieprijzen) hier een hardnekkiger karakter heeft.

De laatste meting voor de kerninflatie in de Eurozone kwam uit op 5,3% en de laatste renteverhoging van de ECB was in september toen het belangrijkste rentetarief werd vastgelegd op 4%. In de VS ligt de vergelijkbare rente tussen 5,25% en 5,50%.

Aandelenrally

Maar waarom is het goed nieuws als de rente een hoogtepunt bereikt? Budden en Dryer wijzen op eerdere rentecycli in het verleden. Het toppunt van de rentecyclus was vaak het startschot voor een aandelenrally.

Daar komt bij dat particulieren beleggers grote hoeveelheden geld hebben verplaatst van aandelen naar cash en geldmarktfondsen. Sinds juli 2022 gaat het om een bedrag van 186 miljard dollar dat in de VS aan aandelenfondsen is onttrokken. Wereldwijd stroomde er ondertussen 936 miljard dollar naar geldmarktfondsen. Dat is een trade die zich heeft uitbetaald, maar als de rente gaat dalen dan wordt het tijd weer terug te keren naar aandelen.

11,8% rendement

Wat wacht hen daar? Bij vorige rentecycli van de Fed leverden wereldwijde aandelen in de eerste 300 dagen na de laatste renteverhoging een gemiddeld rendement op van 11,8%, terwijl cashgeld slechts 4,3% opleverde.

Een verdere analyse van de data wijst uit dat de grootste winst meestal zit in de eerste vier maanden. Aangezien de korte rente vaak razendsnel daalt na het bereiken van de top, kan lang wachten met overstappen een dure grap zijn.

Recessiegevaar

De keerzijde van de medaille is het gevaar van recessie. De kans op een harde landing van de wereldeconomie wordt door de meeste analisten weliswaar steeds kleiner geacht, maar hij is er wel, en een diepe recessie is altijd slecht nieuws voor aandelen, met name de cyclische.

Daarnaast is deze economische cyclus wel een aparte met corona, de enorme overheidssteun en (handels)oorlogen. Het kan zijn dat de inflatie daardoor op een dermate hoog niveau blijft, dat het een rem zet op bedrijfswinsten en aandelenkoersen.

Actief management  

Dat is de reden waarom Capital Group een pleidooi houdt voor actief beheerde aandelenfondsen (in plaats van ETF’s), het liefst natuurlijk van het eigen merk. Op die manier kunnen de valkuilen die ontstaan in het geval van stagflatie het best worden omzeild.

Beleggers moeten het volgens Budden en Dryer verder zoeken buiten de Big Tech-namen, want de volgende opwaartse beursbeweging zal breder gedragen worden.