Technologie als defensieve belegging

Technologiefondsen slepen nog altijd de erfenis van de internetbubbel achter zich aan. Hoewel de rendementen de afgelopen jaren meer dan behoorlijk waren, staan er over een periode van tien jaar vaak nog steeds verliezen van 60 tot 70% in de boeken. En de aarde trilt nog altijd na van de dreun die de sector in die zwarte jaren gekregen heeft. De particuliere belegger mijdt de sector alleen daarom nog steeds als de pest, maar de institutionele belegger heeft technologiefondsen weer ontdekt en omarmd, stelt Stuart O’Gorman, van het Henderson Horizon Global Technology Fund.

Vooral in Europa, want in Amerika, toch de bakermat van de moderne technologie, wil het met de instroom nog niet echt vlotten. Volgens O’Gorman zijn het vooral de funds of funds die instappen. “Zij hebben de tijd en expertise om hun huiswerk te doen en hebben als eerste ontdekt dat de algemene perceptie van de technologiesector niet klopt”, zegt O’Gorman. Die heersende beeldvorming is kort samen te vatten: te duur, niet winstgevend genoeg, geen free cash flow, te gevoelig voor de macro-economie. “Maar”, zegt O’Gorman, “het tegendeel is waar.”

Toch prijst de fondsbeheerder zich gelukkig met die misperceptie bij het grote beleggende publiek. “Het bewijst dat we nog maar aan het begin staan van de nieuwe grote cyclische beweging omhoog.” Want als de particuliere beleggers technologie herontdekt en de fondsenindustrie daarom nieuwe fondsen gaat lanceren, dan weet je dat het einde van het feest nabij is. Een wetmatigheid waarop technologie niet het patent heeft, maar die je in alle sectoren tegenkomt. “De particuliere belegger kijkt niet eens naar technologie, die blijft BRIC, grondstoffen en goud kopen.”

Daar liggen demografische trends aan ten grondslag, maar die trends gelden ook voor de technologiesector. En dan denkt O’Gorman niet alleen aan de steeds rijker wordende Aziaten. Natuurlijk geldt ook hier de Wet van Moore die (oorspronkelijk) stelt dat het aantal transistors op een computerchip door de technologische vooruitgang elke twee jaar verdubbelt. Die wetmatigheid (die innovatie aanwakkert) past O’Gorman in verschillende varianten toe op de technologiesector: alle technologie wordt goedkoper en beter. En daardoor komen steeds meer technologische innovaties ook binnen het bereik van de Aziatische middenklasse: van mobiele telefoons, tot laptops en navigatieapparatuur.

Kopen nu de investeringen in technologie historisch laag zijn

Belangrijkste thema is misschien wel de cyclische bewegingen in technologie-investeringen. Tien jaar geleden was niets te gek, maar nu is alles anders. “De budgetten voor technologie zijn overal drastisch teruggebracht. Ik beheer dan wel het grootste technologiefonds van Europa (met 1,05 miljard dollar) maar het nog het alleroudste model Blackberry. Toen het ding in 2008 stuk ging, kreeg ik geen nieuwe. Ik moest ‘m opsturen naar Londen voor reparatie, zat twee weken zonder en dat alles om 50 pond uit te sparen.” En dat is volgens het moment bij uitstek voor beleggers om in tech te stappen: als de investeringen historisch laag zijn.

Technologie is een defensieve belegging

Tot slot blijkt technologie de laatste jaren, geheel in contrast met het imago, een defensieve belegging met een bèta die lager is dan 1. Dat is vooral toe te schrijven aan de ijzersterke balansen die technologiebedrijven hebben. “Apple en Cisco zitten op bergen cash, bij een schuldenniveau van nul. Het zijn echte cashmachines. Wie zich zorgen maakt over de wereldeconomie, hoeft technologie niet te mijden. Financials en industriële bedrijven,d aar wil je dan niet in zitten.” Ook is de waardering van de technologiesector laag.

Ook de consolidatie die gaande is in de sector, draagt bij aan de aantrekkelijkheid. “We zitten nu in een fase van zinnige overnames zoals Cisco dat Tandberg inlijft. Dat zorgt voor lagere kosten en minder concurrentie. Er is nog geen sprake van overnamegekte, zoals destijds met AOL – Time Warner waarin de hype de enige reden was voor miljardenovernames.”Dat gaan we pas weer zien als de retailklant in een gloednieuw technologiefonds is gestapt.