Europese aandelen zijn toch wel duur Vergeleken met Amerikaanse aandelen ogen Europese aandelen aantrekkelijk. Maar, de vraag is of Europese bedrijven het winstniveau van voor de crisis wel kunnen halen, aldus Andrew Clifton van T. Rowe Price. 14 mei 2019 09:00 • Door Tjibbe Hoekstra De beste kansen in Europese aandelen liggen op het moment in Spaanse en Italiaanse aandelen, aldus T. Rowe Price. "We zien nog steeds dat beleggers een impliciete korting geven aan aandelen in de Europese periferie." Dat zegt Andrew Clifton, investment specialist Europese aandelen bij de Amerikaanse assetmanager. Hij was in Amsterdam om beleggers bij te praten over de Europese aandelenstrategieën, in een tijd dat veel beleggers zich van deze assetcategorie afkeren. Volgens cijfers van Morningstar onttrokken beleggers in de eerste drie maanden van dit jaar 6,4 miljard euro aan Europese aandelenfondsen en ETFs. Korting in Zuid-Europa Het T. Rowe Price European Equity Fund heeft een overweging van de rond de 3% in zowel Spanje als Italië. De allocatie naar beide landen is zelfs groter dan die naar in Duitsland genoteerde bedrijven. Niet alleen banken, maar ook stabiele bedrijven in de nutssector handelen in Zuid-Europa tegen een korting vergeleken met soortgelijke bedrijven in de rest van Europa, aldus Clifton. "Vier van onze vijf posities in de nutssector, momenteel de belangrijkste sectoroverweging in onze Europese aandelenportefeuille, zijn in Spanje en Italië. Dat zijn streng gereguleerde bedrijven met stabiele kasstromen." Te dure aandelen De voorkeur voor nutsbedrijven betekent trouwens niet dat ze bij T. Rowe Price gecharmeerd zijn van waarde-aandelen in het algemeen, getuige de onderwegingen in banken, consumer staples en autobedrijven. "We zijn al sinds 2014 onderwogen in autoproducenten, maar hebben nu bijna een neutrale weging. Dat komt doordat we Daimler Chrysler begin dit jaar hebben toegevoegd aan de portefeuille. De prijs was toen met 45% gedaald vanwege zorgen over China en Amerikaanse importtarieven," aldus Clifton. "We zouden ook wel wat meer consumer staple-aandelen willen hebben, want dat zijn aandelen met stabiele kasstromen, maar we vinden ze nog steeds te duur." Minder winst Om die reden is het Europese aandelenfonds van T. Rowe Price al meer dan zes jaar onderwogen in deze bond proxies. Maar is Europa goedkoop? De koers-winstverhoudingen van Europese aandelen liggen iets onder het gemiddelde van de afgelopen twintig jaar. Klik op de afbeelding voor een grote versie En op basis van de cyclical-adjusted price/earnings ratio (CAPE) lijken Europese aandelen erg aantrekkelijk, zeker in vergelijking met Amerikaanse aandelen. Maar schijn bedriegt, waarschuwt Clifton. "Want de vraag is of Europese bedrijven het winstniveau van voor de crisis wel kunnen halen. Voor bijvoorbeeld de banken (nog steeds de grootste sector in de Euro Stoxx index) zal dat echt niet lukken bij zulke lage rentes." Hoge verwachting De CAPE voor Europese aandelen, die met 18,3 bijna tien punten lager staat dan de Amerikaanse CAPE, moeten we daarom wat Clifton betreft met een korreltje zout nemen. Maar of beleggers dit ook beseffen, is vers twee. Sinds 2015 hebben Europese aandelenanalisten elk jaar hun winstverwachtingen in de loop van het jaar fors naar beneden bijgesteld. Alleen in 2017, qua groei een positieve uitschieter, gebeurde dit niet.Misschien zijn de verwachtingen van beleggers dus gewoon te hoog, omdat ze gebaseerd zijn op een gedateerde verwachting van mean-reversion. Klik op de afbeelding voor een grote versie Japan als voorbeeld Waarschijnlijk verdient de Europese aandelenmarkt structureel een lagere waardering dan vroeger, omdat de winstgevendheid nu lager ligt. Uniek is dat niet hoor: Japan, waar de waarderingen al jaren structureel veel lager liggen dan het historische gemiddelde, is Europa wat dat betreft voorgegaan. Tjibbe Hoekstra is financieel journalist. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 08:00 Nee, water is het nieuwe goud Waterschaarste is volgens Tongai Kunorubwe, hoofd duurzame obligaties bij T. Rowe Price, in het komende decennium een van de grootste uitdagingen voor de mensheid én een belangrijk risico voor de wereldwijde economische groei. Voor beleggers liggen er mooie kansen. "Iedere euro die in water wordt geïnvesteerd, genereert een economische opbrengst van 4 euro."
Impactbeleggen 08:00 Verantwoord beleggen is geen politieke kwestie Volgens managing director Hadewych Kuiper van Triodos IM hebben pensioenfondsen geen andere keuze dan om vol te investeren in de duurzaamheidstransitie. "De primaire taak van pensioenfondsen is het veiligstellen van een zo goed mogelijk pensioen. Het is dus logisch dat zij vermijdbare risico’s uitsluiten."
Impactbeleggen 28 nov Het enorme potentieel van nature-based finance Hadewych Kuiper van Triodos IM breekt een stevig lans voor nature-based financieringen. Het is volgens haar de enige manier om de afbraak van de natuur te stoppen. Daarnaast biedt het ook financieel rendement.
Opinie 22 okt Financiële sector is het probleem én de oplossing voor de natuur Volgens Hadewych Kuiper van Triodos IM kan de klimaatcrisis alleen worden gekeerd als we de natuur weten te herstellen. Daarvoor is de financiële sector dringend nodig. Winstgevende duurzame projecten liggen voor het oprapen.
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.