Chinese A-aandelen: Kansen in cyclische sectoren en handel

"Doordat lokale beleggers hun aandelen vanwege de handelsspanningen met de VS lukraak verkochten, is de koers-winstverhouding van de Chinese A-aandelenmarkt gedaald tot minder dan tien, terwijl dat een jaar geleden nog zestien was. Dit schept aantrekkelijke beleggingskansen voor de lange termijn."

Ondanks de handelsspanningen en de afkoelende economie is er, naast de waarderingen, genoeg reden om in Chinese A-aandelen te beleggen. Zo neemt het huishoudinkomen nog steeds met 10% per jaar toe en wordt het minimumloon steeds verder verhoogd, zegt Moffett.

"Tegelijkertijd heeft het land, als gevolg van de bevolkingsopbouw, een tekort aan geschoolde arbeiders. De inkomensgroei van het gemiddelde huishouden heeft veel meer invloed op de bedrijfswinsten dan de groei van de totale economie."

Lage waarderingen scheppen kansen in cyclische sectoren

De interessantste kansen zijn te vinden in cyclische en handelsgerelateerde sectoren in China die zijn ingestort en zeer lage winstverwachtingen en waarderingen hebben. Moffett somt ze op: 

• Auto-industrie – De autoverkopen zakten in de tweede helft van 2018 scherp in, en zowel het sentiment tegenover deze aandelen als hun waarderingen zijn tot een dieptepunt gedaald. Het is echter belangrijk te beseffen dat het autobezit in China vergeleken met andere landen in Zuidoost-Azië nog steeds laag is, wat betekent dat er nog volop ruimte is voor structurele groei. De verschuiving van structurele naar cyclische groei is tijdelijk van aard en een eventuele beleidsverruiming kan extra steun bieden.
  
  
• Vastgoed – De voorraadniveaus zijn laag en de betaalbaarheid buiten de grootste steden is zeer goed. Dit biedt vastgoedbedrijven van hoge kwaliteit de kans hun marktaandeel en winst over verschillende marktcycli te vergroten. Vastgoed is een belangrijke economische motor die de afgelopen jaren stilgevallen is, en de overheid is al begonnen het beleid in deze sector te versoepelen.
  
  
• Handel – De vooruitzichten voor de handel met de VS zijn onzeker, maar daar staat tegenover dat nog geen 20% van de Chinese export naar de VS gaat. En al levert de netto-export geen enorme bijdrage aan de economische groei, de export-gerelateerde sectoren bieden nog steeds veel werkgelegenheid. Gezien de lage waarderingen van de A-aandelen denken wij dat het slechte nieuws grotendeels is ingeprijsd.

Werkloosheidscijfer

Een belangrijke factor om in de gaten te houden is het Chinese werkloosheidscijfer, dat met minder dan 4% eind 2018 nog steeds laag is. Begin 2009 werden de Chinese autoriteiten opgeschrikt doordat opeens een groot aantal bedrijven hun werknemers vertelden dat ze na het Chinese Nieuwjaar niet terug hoefden te komen.

Ze zullen de komende periode scherp opletten of werkloosheid na de Nieuwjaarsvakantie een probleem dreigt te worden.

Hoe dan ook, naar onze mening kunnen bedrijven van goede kwaliteit die in staat zijn hun winst in verschillende cycli en in zowel goede als slechte macro-omstandigheden te verhogen, het goed blijven doen.

Belangrijkste risico’s – De volgende risico’s zijn materieel relevant voor het fonds:

Transacties in effecten uitgedrukt in buitenlandse valuta’s kunnen onderhevig zijn aan wisselkoersschommelingen. Deze kunnen de waarde van een belegging beïnvloeden. Door veranderingen in marktomstandigheden of in politieke en economische omstandigheden kunnen de rendementen volatieler zijn dan in andere, meer ontwikkelde markten.