New normal is old normal Beleggers moeten ernstig rekening houden met de terugkeer van oude tijden, waardoor toekomstige obligatierendementen zullen tegenvallen. Dat is de boodschap van Paul Jackson, hoofd onderzoek van Invesco ETF's. Gelukkig is er een obligatiecategorie die er positief uitspringt. 13 februari 2019 13:30 • Door Rob Stallinga Paul Jackson (zie foto) van Invesco was onlangs op bezoek in Amsterdam om zijn visie te geven op de obligatiemarkt. Die houdt niet over. De mooie obligatierendementen van de laatste paar decennia komen niet snel meer terug. Dat geldt ook voor de economische groei en inflatie. Het wordt allemaal structureel minder, zo is zijn sombere boodschap. "Het wordt allemaal structureel minder" Die boodschap is niet bijzonder origineel, maar de achterliggende verklaring is dat wel. Jackson gelooft namelijk helemaal niet dat beleggers te maken krijgen met een new normal. Hij ziet dat precies omgekeerd. De komende jaren herleven oude tijden. Het new normal is volgens Jackson niets anders dan het old normal. Dat heeft allemaal te maken met demografie. "Na de Tweede Wereldoorlog kregen we te maken met een ongekende en niet eerder vertoonde demografische explosie. Daardoor waren economische groei en inflatie hoger dan we gewend waren. Maar de groei van de wereldbevolking neemt inmiddels af, dus de economische groei, de inflatie én de rentes worden ook minder," vertelt Jackson. Klik op de afbeelding voor een grote versie Dan is er nog de schuld die veel te hoog is, vooral in volwassen markten. Zo was de Amerikaanse bedrijfsschuld volgens Jackson niet eerder zo groot als nu. Oorzaak daarvan zijn volgens hem niet teruglopende winsten of hevige investeringen, maar de inkoop van eigen aandelen. "Zo'n 82% van de stijging van de schuld van Amerikaanse bedrijven sinds 2008 moet worden toegeschreven aan buybacks. What a waste of time and money!" Klik op de afbeelding voor een grote versie Op basis van de demografische, economische en inflatie-vooruitzichten liggen hogere obligatierentes niet voor de hand. Dat rentes het desondanks geleidelijk hogerop zullen zoeken, heeft volgens Jackson van doen met de centrale banken die minder obligaties opkopen. Een belangrijke obligatiekoper trekt zich terug. Gelijk aanbod, maar minder vraag, leidt automatisch tot hogere rentes. Laagterecords Waar liggen dan de obligatiekansen? Niet in Europa, zegt Jackson met klem. "Neem de Nederlandse obligatierente. Die was in de afgelopen 500 jaar niet zo laag als nu. Een geleidelijke verhoging gaat pijn doen." Klik op de afbeelding voor een grote versie Voor Amerikaanse obligaties is de situatie volgens Jackson niet veel beter. "Zelfs tijdens de Grote Depressie stonden de Amerikaanse rentes hoger." Invesco verwacht dat de Amerikaanse tienjaars geleidelijk naar 3,5% gaat. In tegenstelling tot de markt rekent Invesco (nog altijd) op een extra renteverhoging in 2019. De Amerikaanse tienjaars noteert op het moment van schrijven 2,99%. Een grotere rentesprong gaat de Duitse rente maken. Die zou volgens de rekenmeester eind dit jaar op 0,6% moeten staan, om vervolgens verder te klimmen naar 1,8% over vijf jaar. Dat is natuurlijk nog altijd erg laag, maar wel heel wat meer dan het huidige niveau van 0,11% Jackson adviseert beleggers, die zich op de grootste obligatiemarkt van de wereld begeven, voor het kortlopende spul te gaan. "Als centrale banken verkrappen, dan vlakt de yield curve automatisch af, dus bieden kortlopende obligaties de beste kansen. Duration is killing you." Klik op de afbeelding voor een grote versie Yield is rendement De beste kansen ziet Jackson (ook) in opkomende markten, waar de rentes nog wel hoog zijn en onderliggende lokale valuta veelal ondergewaardeerd zijn. Jackson: "Obligaties in de opkomende markten geven tegenwoordig bijna 6% meer rente dan obligaties uit de volwassen markten. Dat is moeilijk te negeren, ook omdat obligatierendementen in de regel hand in hand met de hoogte van de yield." Klik op de afbeelding voor een grote versie Op het obligatiekooplijstje van Invesco prijken verder: bedrijfsobligaties en Amerikaanse high yield-obligaties. Euro-obligaties zijn in alle gevallen (staatsobligaties, credit en high yield) een no-go. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 31 mrt Beleggen in wapens? Nee, bedankt! Investeren in wapens is een taak voor overheden, zeker niet voor duurzame beleggers, betoogt Hadewych Kuiper van Triodos IM. "Als investeerder is het simpelweg onmogelijk om te weten hoe, waar en door wie wapens zullen worden gebruikt."
Impactbeleggen 05 feb Nee, water is het nieuwe goud Waterschaarste is volgens Tongai Kunorubwe, hoofd duurzame obligaties bij T. Rowe Price, in het komende decennium een van de grootste uitdagingen voor de mensheid én een belangrijk risico voor de wereldwijde economische groei. Voor beleggers liggen er mooie kansen. "Iedere euro die in water wordt geïnvesteerd, genereert een economische opbrengst van 4 euro."
Impactbeleggen 05 feb Verantwoord beleggen is geen politieke kwestie Volgens managing director Hadewych Kuiper van Triodos IM hebben pensioenfondsen geen andere keuze dan om vol te investeren in de duurzaamheidstransitie. "De primaire taak van pensioenfondsen is het veiligstellen van een zo goed mogelijk pensioen. Het is dus logisch dat zij vermijdbare risico’s uitsluiten."
Impactbeleggen 28 nov Het enorme potentieel van nature-based finance Hadewych Kuiper van Triodos IM breekt een stevig lans voor nature-based financieringen. Het is volgens haar de enige manier om de afbraak van de natuur te stoppen. Daarnaast biedt het ook financieel rendement.
Opinie 22 okt Financiële sector is het probleem én de oplossing voor de natuur Volgens Hadewych Kuiper van Triodos IM kan de klimaatcrisis alleen worden gekeerd als we de natuur weten te herstellen. Daarvoor is de financiële sector dringend nodig. Winstgevende duurzame projecten liggen voor het oprapen.
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management apr '24 "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?