Rendementen blijven ook op lange termijn laag Onderzoek van zo'n 35 expected returns-rapporten laat zien dat assetmanagers ook op lange termijn uitgaan van lagere rendementen. 20 oktober 2017 10:00 • Door Eelco Ubbels De afgelopen vijf jaar waren de aandelenrendementen allemachtig prachtig, maar hoeveel is er daarbij van toekomstige rendementen afgesnoept? Om deze vraag te beantwoorden heb ik 35 expected return-rapporten geanalyseerd om een gemiddelde te bepalen en verschillen te duiden. Soms niet eenvoudig, want elk rapport hanteert een andere benadering. Deze indicatoren komen bij de meeste rapporten voor: Economische groei Inflatie Rendement staatsleningen tien jaar Dividendrendement Winstgevendheid Waardering Aandeleninkoop Die verschillen in benadering hebben te maken met de beleggingshorizon. Sommige rapporten hebben een horizon van vijf jaar en andere van 20 jaar. Zo ontstaan er verschillen in economische groeiverwachtingen, die alleen verschillend zijn omdat het een andere periode betreft. De verwachtingen voor de aankomende jaren zijn een gemiddelde van 35 expected return-rapporten Assetcategorie Minimum Maximum Standaarddeviatie Consensus Verandering Wereldwijd 1,9% 8,9% 1,89 5,43 omlaag Wereldwijd ex-US 2,7% 12,1% 2,00 6,53 onveranderd VS -1,8% 9,1% 2,45 5,02 omlaag Europa 1,5% 15,8% 2,86 6,64 omlaag UK 4,9% 19,9% 3,95 7,56 omhoog Japan 2,5% 9,6% 2,11 5,75 omlaag Azië ex-Japan 5,8% 9,6% 1,34 7,76 omlaag Emerging Markets 2,9% 23,9% 3,42 8,13 omlaag Ten opzichte van juli 2017 is te zien dat alle rendementen naar beneden zijn aangepast, met uitzondering van het VK. Maar overduidelijk is te zien dat de rendementen van de afgelopen vijf jaar absoluut niet verwacht worden voor de toekomst. Kijk ik echter verder, een periode van vijftien jaar, dan valt op dat deze rendementen op Japan na, ook niet worden verwacht. Expected returns worden echter lang niet altijd waarheid. Relatieve verschillen Veel institutionele beleggers gebruiken expected returns om hun assetallocatiemodel te voeden. En als in absolute termen het rendement niet zal uitkomen, zijn vaak de relatieve verschillen tussen de verwachtingen van de assetcategorieën wel goed. Als ik kijk naar de relatieve verschillen, dan kan ik concluderen dat Amerikaanse aandelen het de komende jaren minder zullen gaan doen dan aandelen in Europa, Japan en op emerging markets. De eensgezindheid onder analisten die zich buigen over toekomstige rendementen is groot, vrijwel allemaal voorspellen ze rendementen in lokale valuta. Valutawinsten en -verliezen zijn dan ook niet meegenomen. Dit maakt het noodzakelijk om na te denken over hedgen, dan wel om een valutavisie te hebben. Niets is zo frustrerend als een goede analyse, maar een foute uitvoering. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 10 apr Pictet AM zag de S&P nog 10% extra dalen Omdat een recessie in de VS nadert, neemt Pictet AM het zekere voor het onzekere. Tenminste, dat was de verwachting vóór de plotselinge draai van president Trump gisteravond. De handelsoorlog van de VS met de wereld is teruggebracht tot 'slechts' met China.
Assetallocatie 09 apr Oase van rust Van de volatiliteit die de aandelenmarkt momenteel treft, heeft Rutger Brascamp, hoofd hypotheken van Aegon AM, duidelijk geen last. “Beleggen in hypotheken is een hele steady business. De verliezen zijn extreem laag.” Is er dan niets wat hij vreest?
Assetallocatie 09 apr Een volledige handelsoorlog of een beperkt conflict? Volgens Greg Hirt, Global CIO Multi Asset bij Allianz Global Investors, zijn dat de twee mogelijke scenario’s waar we rekening mee moeten houden. Wat zijn de beleggingsimplicaties?
Assetallocatie 07 apr Fifty-fifty kans op Amerikaanse recessie De kans op een recessie in de VS is na "Liberation Day" gestegen van 35% naar 50%. Volgens Jeffrey Schulze van ClearBridge is diversificatie de enige free lunch voor beleggers tijdens de onzekere maanden die voor ons liggen.
Opinie 06 apr Zoek dekking! De sombere reacties van DWS en Goldman Sachs op de Amerikaanse tarievenoorlog en de mondiale aandelenpaniek. Hoe verder? Waarin te beleggen?
Assetallocatie 03 apr Goudprijs nog niet aan plafond als onzekerheid aanhoudt Senior ETF-analist Elisa Piscopiello bij L&G analyseert de drijvende krachten achter de sterke prijsstijging van goud en waarom gouddelvers glanzende winsten kunnen boeken.