"Dividend vult gat obligatiemarkt"

Er is een ‘new kid on the block’ voor beleggers met een voorkeur voor dividend. Wie aan aandelenfondsen denkt die zich richten op hoogdividendaandelen, komt zeker in Nederland al snel uit bij de usual suspects. Twee van Nederland’s bekendste fondsbeheerders, Jorik van den Bos en Wouter Weijand runnen dividendfondsen bij Kempen en BNP Paribas IP. En dan is er nog het oude fonds van Van den Bos bij ING IM.

En natuurlijk speelt Top Dividende, het blockbusterfonds van Deutsche Asset and Wealth Management zijn partijtje meer dan mee. Sterker nog, met meer dan 10 miljard euro onder beheer is dat fonds veruit het grootst. Maar deze reeks fondsen, die stuk voor stuk een prima reputatie kennen, niet in de laatste plaats omdat het dividendverhaal gewoon prima gewerkt heeft in recente jaren, krijgen op de Nederlandse markt concurrentie van een nieuw fonds van Henderson Global Investors.

Met het Henderson Global Equity Income Fund wordt door de Britse assetmanager - die eerder al de Global Dividend Index introduceerde - nu ook voet aan wal gezet op het Europese vasteland. Geen nieuw fonds. Het was er al voor Britse en later ook voor Amerikaanse klanten en is daar na acht jaar het op één na grootste fonds in zijn speelveld. En nu is continentaal Europa, waaronder ook Nederland aan de beurt. De timing, na het sluiten van het Kempen Global High Income Fund, kon een stuk slechter. 

Is er plek voor een nieuwkomer? Alex Crooke, één van de fondsbeheerders denkt van wel. "Wij gaan niet per se de strijd aan met die andere fondsen, de markt is groot genoeg en dividendaandelen zullen als markt alleen maar verder groeien. Maar we kunnen wel expertise toevoegen aan het aanbod, met jarenlange ervaring en een team van elf specialisten en - voor alle dividendfondsen samen - 10 miljard euro onder beheer." 

Keurige raportcijfers
Bij het ingezette offensief overlegt Henderson Global Equity Income prima cijfers, zoals blijkt uit onderstaande vergelijking met de peers.  

Ook over langere periode heeft de strategie zijn waarde bewezen stelt Crooke. Voor zijn fonds zijn de beheerders niet op zoek naar de aandelen met het hoogste dividend, maar naar bedrijven met een aantrekkelijk dividend dat ook nog door kan groeien en met een gezonde balans, zonder teveel vreemd vermogen. "Dat neemt niet weg dat je soms moeilijke tijden hebt met underperformance. Begin 2009 bijvoorbeeld, tijdens de 'dash for trash', toen vooral aandelen van lage kwaliteit hard stegen."

"Aandelen met een dividendrendement van 5 of 6% zijn vaak risicovolle aandelen. Dan hebben we liever een lager dividend met potentie van dividendgroei en koerswinst. Een portefeuille met zo'n 3,5% dividend is aantrekkelijk vergeleken met zowel cash als obligaties."

Crooke gelooft niet in een minimumdividend of gelijke weging zoals andere dividendfondsen hanteren. "Als je 3% dividend als ondergrens hanteert en de koersen lopen hard op,waardoor het dividend procentueel daalt, dan word je gedwongen aanpassingen door te voeren die je misschien niet wilt. Het is een prima gedisciplineerde aanpak, maar je mist er ook kansen mee."  

Gat dichten
Het fonds heeft een tamelijk geconcentreerde portefeuille van zo'n 50-60 namen, waarbij de zwaarste posities voor zo'n 3,5% meewegen. Wij kijken naar de pay out ratio, en de mate waarin die nog kan stijgen. En natuurlijk naar waarderingen. Die zijn nu hard opgelopen bij nuts- en telecombedrijven, waardoor we die posities flink hebben afgebouwd." Financials (25% van de portefeuille) zijn wereldwijd juist heel aantrekkelijk, volgens Crooke, al duurt het in met name Europa nog wel even voordat het proces van deleveraging is afgebouwd en de pay out ratio echt oploopt.

De casus voor dividend - die volgens beleggers die sec naar waarderingen kijken op zijn tandvlees loopt - is volgens Crooke springlevend. Niet alleen door vergrijzing en de behoefte aan inkomen-genererende beleggingen maar ook omdat de oude balans niet meer werkt. Vroeger waren aandelen er voor kapitaalgroei en obligaties voor inkomen. Maar dat evenwicht is gebroken en dat blijft nog jaren zo, nu obligaties niet meer renderen. Aandelendividend is volgens Crooke de komende jaren "één van de middelen om het gat dat de obligatiemarkt laat vallen, te dichten."

Het is prima als beleggers daarbij iets meer smaken hebben om uit te kiezen.