Dure aandelen, lage rendementen

Aandelen zijn te duur, ook al claimen experts dat ze goedkoop zijn. De S&P 500 heeft sinds begin 2012 al een stijging van 28,3% achter de rug. Desondanks is men in de veronderstelling dat we de top nog niet hebben bereikt. CNN Money waarschuwt op Fortune voor de lage rendementen die beleggers in dure aandelen staan te wachten.

Wat alle optimistische analisten je niet vertellen is dat de huidige hoge koersen in de toekomst lagere rendementen betekenen. Chris Brightman (Research Affiliates) stelt dat het met aandelen net zo werkt als met obligaties. Als de koersen van obligaties stijgen, daalt het toekomstige rendement. Zo werkt het ook bij aandelen. De enorme rally die momenteel plaatsvindt, is eigenlijk slecht nieuws voor beleggers die in aandelen willen stappen.

De auteur van het stuk laat zich niet van de wijs brengen door allerlei experts die beweren dat aandelen goedkoop zijn. De koers-winstverhouding ligt momenteel op 18,6, ruim boven het gemiddelde van 16. Die hoge koers-winstverhouding is niet onlogisch, maar geheel toe te schrijven aan de acties van de Federal Reserve.

Niet normaal
De centrale bank streeft hogere koersen na om de economie te stimuleren. De koers-winstverhouding hoeft niet te dalen, maar zelfs in het meest zonnige scenario moeten beleggers rekening houden met een veel lager rendement op hun beleggingen. Houd in gedachten dat de aandelenrally niet te danken is aan toekomstige winstgroei, waarschuwt de auteur. De hoge koersen zijn puur het product van het beleid van de Fed.

De grootste bedreiging voor de huidige k/w-multiple is een piek in de inflatie. Het beste waarop beleggers kunnen hopen is een laag, maar duurzaam rendement op aandelen, dat hoger ligt dan dat op obligaties. Het risico is dat het new normal in het rendement en de koers-winstverhouding achteraf toch niet zo normaal blijkt te zijn.