Het glas is nog steeds half vol

Investeringsmaatschappij KKR heeft in 2025 een voorkeur voor aandelen van bedrijven die zich richten op de binnenlandse consumptie. De Verenigde Staten en India zijn wat dat betreft aantrekkelijke landen. Japan springt er in positieve zin uit vanwege de aanhoudende trend richting berdrijfshervormingen en ook landen met een sterke dienstensector, zoals Spanje, staan in focus.

Het algemene beeld blijft volgens KKR positief, hoewel beleggers rekening moeten houden met meer volatiliteit en lagere rendementen dan in het spectaculaire jaar 2024. Dat geldt niet alleen voor aandelen, ook bij bedrijfsobligaties ziet KKR kansen door de relatief goede vooruitzichten voor (een deel van) de wereldeconomie.

Een punt van zorg is dat de verwachtingen voor de economische groei in de VS nu veel hoger zijn dan in 2023 en 2024. Dat zie je terug in de koersdoelen van analisten. De markt is dus gevoeliger voor tegenvallers. KKR is ook niet zo positief over de rentecyclus in de VS. Terwijl de ECB flink aan het verlagen is, zou dat bij de Fed wel eens vies kunnen tegenvallen. 

Dat zijn enkele hoogtepunten uit de KKR outlook 2025 Glass still half full.

Haves en haves not

Zoals de naam van het rapport al doet vermoeden is het niet alles goud wat er blinkt. Een van de zaken waar CIO Henry McVey zich zorgen over maakt, is de ongelijke verdeling van de welvaart in de wereld.

Eind 2023 schatte de Fed dat het totale netto-vermogen van huishoudens in de VS was opgelopen tot een recordbedrag van meer dan 160 biljoen dollar, voornamelijk dankzij robuuste huizen- en aandelenmarkten. Maar in de rest van de wereld ziet het er minder florissant uit met veel wereldburgers die getroffen worden door inflatie, lage groei en/of militaire conflicten.

Regeringen over de hele wereld worstelen bovendien met oplopende begrotingstekorten en de noodzaak van enorme investeringen in de infrastructuur, veiligheid, toeleveringsketens en het bijscholen van arbeidskrachten vanwege AI. Dat alles brengt bij een snel vergrijzende bevolking grote uitdagingen met zich mee.

Zelfs in de VS is er een duidelijk verschil tussen de “haves” en “haves not”. De stijging van de netto-welvaart zit geconcentreerd bij een kleine groep 55-plussers die nu 69% van het totale vermogen van huishoudens in de VS in handen hebben. In 2001 was dat nog ongeveer 50%. Bij vermogen moet je naast aandelen en obligaties denken aan eigen bedrijven, pensioenvoorzieningen en vastgoed.

"1,5% van de wereldbevolking bezit 48% van het totale netto-vermogen"

De ongelijkheid geldt wereldwijd. Volgens McVey bezit 1,5% van de wereldbevolking 48% van het totale netto-vermogen. Samen met de hoge inflatie verklaart dat volgens hem mede waarom zoveel mensen het vertrouwen in de politiek hebben verloren.

Wereldeconomie van twee snelheden

Dit alles gezegd hebben, blijft KKR positief, vooral over de VS. McVey ziet een centrale rol weggelegd voor de productiviteit. Zolang de Amerikaanse productiviteit omhoogschiet en de omzet en winsten volgen, is er geen vuiltje aan de lucht. Als de productiviteitsgroei afvlakt, kan het sentiment snel omslaan, maar dat ziet KKR voorlopig niet gebeuren.

De verwachting van een exceptioneel sterke VS is terug te zien in de BBP-prognoses. Voor de VS is die verhoogd van 2,3% naar 2,5%. Europa zit daar ver achter met 0,8%. De verwachting voor China is verlaagd van 4,6% naar 4,4%.

“Het lijdt geen twijfel dat er in onze mondiale economische vooruitzichten een groot verschil is tussen economieën die op de binnenlandse markt gericht zijn, zoals de VS en India, en traditionele exportlanden, zoals Duitsland.”