Bezorgde Fed verrast markt met hawkish boodschap

Fed slaat havikachtige toon aan

James McCann, econoom bij vermogensbeheerder abrdn:

"De Fed verlaagde de rente gisteren met 25bps, waardoor de totale renteverlaging de afgelopen drie maanden op 100bps uitkomt. Voorzitter Powell sloeg tijdens de persconferentie echter een havikistische toon aan en de FOMC-leden verwachten volgend jaar slechts twee renteverlagingen, tegen vier in september.

Voor een deel is deze matiging een weerspiegeling van de afstand die de Fed al heeft afgelegd, waarbij Powell graag de aandacht vestigde op het werk dat de centrale bank heeft verricht om de beleidsrestricties terug te schroeven. Het weerspiegelt ook de hernieuwde bezorgdheid over de inflatie, waarbij Powell recente teleurstellingen in de gegevens betreurde, ook al is hij ervan overtuigd dat de Fed op koers blijft om haar doelstelling te halen.

Naast een sterkere inflatie op de korte termijn was Powell er open over dat sommige leden hun prognoses voor volgend jaar verhoogden op basis van veronderstelde beleidsveranderingen onder een tweede termijn van Trump, en anderen zien nu risico's aan de bovenkant. Powell wilde zich niet laten meeslepen in een hypothetisch gesprek over tarieven of immigratie, maar voerde wel aan dat de onzekerheid over het beleid pleit voor een tragere versoepeling.

Afnemende risico's op de arbeidsmarkt werden ook aangehaald als reden voor minder urgentie, ook al waarschuwde Powell dat de omstandigheden hier blijven afkoelen.

Deze signalen bevestigen onze mening dat de Fed in januari een pauze zal inlassen om de verruiming te vertragen. Wij verwachten een verlaging in maart, afhankelijk van een aanhoudende afkoeling van de inflatie. Daarna vormt de havikistische toon van de Fed een risico voor onze prognose van drie verlagingen in 2025, vooral als de nieuwe regering vroegtijdig beleidsvuurwerk aflevert."

Kans op nieuwe Amerikaanse renteverhogingen in 2025

Salman Ahmed, Global Head of Macro & Strategic Asset Allocation van Fidelity International:

“De Federal Reserve (Fed) verlaagde de Fed Funds Rate met 25 basispunten (bps), zoals algemeen verwacht, en bracht de rente daarmee op 4,5%. Hoewel voorzitter Powell toegaf dat dit een “closer call” was dan bij eerdere vergaderingen, benadrukte hij dat het “the right call” was gezien de huidige omstandigheden. Dit volgt op recente communicatie van de FOMC waarin de voordelen van een “geleidelijke” normalisering van het beleid werden benadrukt, gesteund door veerkrachtige economische fundamenten en toenemende beleidsonzekerheid met de komst van president Trump.

Powell sprak over een langzamer renteverlagingspad, waarbij de markten nu een waarschijnlijkheid van 90% inschatten voor een pauze in januari, wat overeenkomt met onze inschatting. Powell versterkte deze boodschap door op te merken dat het beleid weliswaar restrictief blijft, maar “aanzienlijk dichter bij neutraal” ligt, wat een voorzichtiger aanpak rechtvaardigt die tot uiting komt in de verlaging van vier naar twee geplande verlagingen in 2025.

De samenvatting van de economische projecties (SEP) liet ook een hawkish ondertoon zien. De dot plot voor 2025 schrapte twee verlagingen en overtrof daarmee de marktverwachtingen van slechts één verlaging minder. Deze aanpassing komt naast sterkere groeiprognoses, hogere inflatie en lagere werkloosheid in 2025. Powell noemde de hoger dan verwachte inflatie in september en oktober als “waarschijnlijk de grootste factor voor nieuwe projecties” en benadrukte de noodzaak om meer vooruitgang te zien op het gebied van inflatie voordat verdere verlagingen worden doorgevoerd. Belangrijk is dat de beoordeling van het comité van de neutrale lange-termijnrente hoger kwam te liggen, waarbij de mediaan verschoof van 2,9% naar 3,0% en de centrale tendens steeg naar 2,8%-3,6%.

Er blijft een aanzienlijke mate van onzekerheid bestaan over de economie en het beleidspad in de komende maanden als gevolg van mogelijk aanzienlijke veranderingen in de vooruitzichten wanneer president Trump aan de macht komt en zijn plannen voor tarieven, belastingen, bezuinigingen en mogelijke deportaties uitvoert. Powell merkte op dat de commissieleden niet allemaal evenveel rekening hielden met het mogelijke beleid van Trump in hun prognoses, waarbij sommigen een verhoogde onzekerheid noemden in hun dot plot-beoordelingen. Zoals hij het verwoordde, “als het pad onzeker is, ga je iets langzamer”. Hij gaf ook aan dat de Fed klaar staat om de beleidsreacties zorgvuldig te beoordelen zodra specifieke implementatiedetails van de voorgestelde tarieven duidelijk worden.

De vooruitzichten van de Fed komen nu in grote lijnen overeen met onze eigen verwachtingen voor 2025 en we zullen zowel de reflatie (ons huidige basisscenario) als de stagflatierisico's nauwlettend in de gaten houden. We denken dat de kans op hernieuwde renteverhogingen in de tweede helft van volgend jaar toeneemt.”