Higher for longer heeft een nieuwe definitie

Het rentecomité van de Fed hield de rente eerder deze week onveranderd. Het was het minimale wat de bank moest doen om het imago van een beetje onafhankelijke instelling te behouden. Tijdens de persconferentie na afloop bleek echter duidelijk dat de bank niet eens overweegt de rente te verhogen en die maar wat graag wil kortwieken. Dat haalde weer een behoorlijk stuk van het genoemde imago weg.

Jerome Powell, voorzitter van de Fed, zei dat de inflatie te hoog is en dat er geen vooruitgang is geboekt met betrekking tot de daling van inflatie naar 2 procent. In het verlengde daarvan is er geen ruimte voor de bank om de rente te verlagen. Die ruimte, aldus Powell, komt er pas wanneer de Fed meer vertrouwen erin krijgt dat geldontwaarding op weg is naar 2 procent.

Vreemde boodschap 

Die reis zal langer duren dan het rentecomité eerder had verwacht. Totdat het duidelijk dat de inflatie zich weer gedraagt zoals de Fed wil, zal de bank wachten met koers wijzigen. Of, zoals Powell zei: “De focus ligt nu op hoe lang de rente onveranderd te houden.”

Dat was eigenlijk een vreemde boodschap van de opperste Amerikaanse centrale bankier. De Amerikaanse inflatie is sinds het begin van dit jaar weer gaan stijgen. Als Powell spreekt van een ‘gebrek aan verdere vooruitgang’ is hij de ontwikkelingen eigenlijk aan het bagatelliseren, hij stelt de zaken mooier voor dan ze zijn.

"Powell stelt de zaken mooier voor dan ze zijn"

Verhogen is niet aan de orde

De Fed had op zijn minst moeten laten weten dat renteverhogingen weer op tafel liggen. Dat was echter niet te horen, ook niet tussen de regels door. Sterker, Powell stelde onomwonden dat het “onwaarschijnlijk is dat de volgende rentebeweging omhoog zal zijn”.

Door de buitenwereld te vertellen dat als inflatie hardnekkig blijft en de arbeidsmarkt er sterk bij blijft liggen, de bank de rente niet zal verlagen zoals de markt verwacht, stuurde Powell een niet te missen boodschap de wereld in: de Fed is geenszins van plan de rentetarieven op te krikken.

Hoezo voldoende afremmend? 

Dé reden lijkt de overtuiging bij de Fed te zijn dat het rentebeleid van de bank ‘voldoende afremmend’ is. Daar kunnen we echter grote vraagtekens bij zetten. Als dat inderdaad het geval zou zijn, dan zou inmiddels de inflatie terugtrekkende beweging moeten maken en zouden de Amerikaanse economie en arbeidsmarkt stukken minder goed moeten draaien dan nu het geval is.

Hoewel New York alles behalve representatief is voor de Amerikaanse economie, hield ik na een recente vakantie daar heel sterk het gevoel over van een economie die totaal niet belemmerd wordt door de rente.

6,5% is beter

Toen de Fed besloot de stoppen met renteverhogingen schreef ik op deze plek dat dat te vroeg was. Op basis van een aantal stelregels van de bank zelf om de inflatie te verslaan, zou de Fed-rente minstens 6,5 procent moeten bedragen. Daar is de Fed nooit in de buurt van gekomen en daar betaalt het land nu de prijs van, in de vorm van aanhoudend te hoge inflatie (en dus de laatste maanden weer een stijging).

Ik vraag mij inmiddels af of inflatiedaling naar 2 procent überhaupt te zien zal zijn bij de huidige Fed-rente. Het zou mij niet verbazen als die opgave niet lukt met 5,25 – 5,5 procent officiële rente. De prijs zal zijn dat inflatie langdurig te hoog zal blijven. Higher for longer, wat in het woordenboek van de Fed betekent ‘de rente langer op het huidige niveau houden’ lijkt daardoor wat mij betreft een nieuwe betekenis te krijgen, namelijk dat de ínflatie lang te hoog zal blijven.

Super duif 

De geldontwaarding gaat niet blijvend naar 2 procent zakken zonder daadkrachtiger ingrijpen door de Fed (lees, verdere renteverhogingen) én zonder de medewerking van de Amerikaanse overheid, die met gigantische begrotingstekorten continue olie op het inflatievuur blijft gieten.

"De geldontwaarding gaat niet blijvend naar 2 procent zakken zonder daadkrachtiger ingrijpen door de Fed"

Ik vermoed dat Powell dat stiekem zelf ook weet. Zo heb ik althans Powell’s woorden dat bij hem het vertrouwen dat de inflatie omlaag zal gaan lager is dan voorheen, geïnterpreteerd. Al met al heb ik deze week een zeer laconieke, laffe Fed gezien, die in plaats van de strijd tegen inflatie op te voeren zich juist van zijn meest duifachtige kant liet zien. Minstens sinds deze week staat voor mij de term ‘higher for longer’ ergens heel anders voor!