Grote centrale banken trakteren markt op feestelijk kerstkado?

Deze week staan de vergaderingen van de Westerse centrale banken centraal op de macro-agenda. Zowel voor de Federal Reserve als voor de ECB geldt dat ze wellicht toegeven dat de inflatie harder afkomt dan eerder gedacht. Maar of dat dan betekent dat ze de deur wagenwijd openzetten voor renteverlagingen, is weer iets anders. Er worden deze week geen rentestappen verwacht, maar beleggers zullen aan de lippen hangen van Powell en Lagarde voor de toekomstige beleidsrichting.

Bij de Fed zal het arbeidsmarktrapport over de maand november van eind vorige week het enthousiasme voor een renteverlaging hebben getemperd door méér banen dan verwacht (199.000 versus 150.000). Het werkloosheidspercentage daalde onverwachts naar 3,7% (verwacht: 3,9%) wat leidde tot 215.000 minder werklozen in de VS. Tot slot ging het gemiddelde uurloon 0,4% hoger tegenover de voorgaande maand. De consensus vooraf ging uit van 0,3%. Prompt schoot de Amerikaanse tienjaarsrente 12 basispunten hoger.

Toch moet het banenrapport genuanceerd worden. Het overgrote deel van de nieuwe banen kwam vanuit de overheid en de gezondheidszorg, sectoren die niet of nauwelijks gevoelig zijn voor de economische polsslag. In sectoren die dat wél zijn, kwamen er slechts 26.000 banen bij. Oplopende werkloosheidsuitkeringen op weekbasis zijn een belangrijke indicator bij een doorzettende afkoeling. 

Luc Aben

Markt rekent op vier Amerikaanse renteverlagingen

Hoe dan ook, de geluiden van Fed-bestuurders zijn te divers om het al expliciet over het verlagen van de beleidsrente te hebben. Sommigen pleiten zelfs voor verdere verhogingen, zij het dat die meningen een uitzondering vormen.

Bij de Fed-beleidsvergadering van deze week hoort ook weer een ‘dot plot’: een visuele voorstelling van de Fed-leden over de groei, inflatie, werkloosheid en rente voor de komende maanden. Het wordt interessant om zien in welke mate Fed-leden rekenen op een ‘zachte landing’, waarbij de inflatie verder onder controle komt zonder de economie al te veel te schade.

Financiële markten hebben dit scenario alvast omarmd waarbij er gerekend wordt met een viertal verlagingen van 0,25%. We merken op dat deze aanname wispelturig is door wisselende economische data. Inflatie en arbeidsmarkt.

Ook de ECB zal met nieuwe groei- en inflatieverwachtingen op de proppen komen. Ook hier gaat de inflatie in de goede richting. Eerder lag de inschatting voor 2023 nog op 3,2% hogere levensduurte. Nu zal dat sterk richting de 2%-doelstelling gaan, hoewel de geleerden in Frankfurt niet al te voortvarend willen zijn gegeven de krappe arbeidsmarkt en de stevige loongroei.

Verandering toon 

Belangrijkste punt om volgen bij zowel de Fed als bij de ECB is de mate waarin de toon verandert van ‘streng’ (hawkish) naar ‘mild’ (dovish) over het toekomstige monetaire beleid. In het najaar was het credo nog ‘langer hoog’ voor de rente. Dat ‘langer’ kan nu weer wat ingekort worden.

Powell en zijn collega’s kunnen bij hun besluit bovendien verse inflatiecijfers meenemen. Morgen komt de Amerikaanse CPI-index voor november eraan, opnieuw een belangrijk richtinggevend cijfer.

Renteverlaging China einde week?

Ondertussen komen er vanuit China signalen dat wij bijkomende steun voor de matige economie mogen verwachten. Misschien eind deze week al met een renteverlaging door de centrale bank. Meer beleidssteun moet uiteindelijk gaan zorgen voor iets groenere economische scheuten in China.

Dat zou zeer welkom zijn, zoals de zwakke inflatiecijfers over de maand november afgelopen weekend illustreerden. De consumentenprijzen daalden voor de tweede maand op rij en liggen nu 0,5% lager dan een jaar geleden. Het consumentenvertrouwen blijft uitermate zwak en dat remt de bestedingen. Hogere jeugdwerkloosheid en de vastgoedcrisis zijn structurele uitdagingen op de langere termijn en niet direct op te lossen. Dat maakt aandelenbeleggers afwachtend met Chinese aandelen, zowel in binnen- als buitenland.

Economists, known for regularly being wrong on growth and central bank rates, are divided about future #ECB rates. 3.5% and 3.25% are the most common expected levels at the end of 2024. My guess is that risks are on the downside. What about you? pic.twitter.com/cIie8Pq3bH

— jeroen blokland (@jsblokland) December 12, 2023