“Europese aandelen vormen een sweet spot”

“Sinds oktober vorig jaar presteren Europese aandelen beter dan die uit de VS en de opkomende markten. Dat was de laatste 15 jaar wel anders. Vooral Amerikaanse techaandelen profiteerden van de digitalisering van de wereld. Eind 2021 waren Amerikaanse techbedrijven bijna goed voor 50% van de beurswaarde van de S&P 500. Europese aandelen hadden daarentegen nog last van de financiële crisis en kregen te maken met een steeds minder hard groeiend China. Doordat Europese bedrijven veel meer dan Amerikaanse bedrijven internationaal gericht zijn, kwam de Chinese groeivertraging harder aan.

Maar Europese aandelen vormen sinds oktober 2021 weer een sweet spot. Verklaringen zijn eenvoudig te vinden. Na de Russische invasie van Oekraïne en de explosieve stijging van de gas- en elektriciteitsprijzen was het sentiment super zwart. Beleggers waren massaal onderwogen in de Europese aandelen. De situatie was sterk vergelijkbaar met die van de eurocrisis in 2011. Ook toen wilden weinigen nog in Europa belegd zijn. Veel geld was vorige zomer langs de zijlijn gezet.

Toen de Europese energieprijzen vervolgens in de tweede helft van 2022 begonnen te dalen, trok dat beleggers. Deze werden verder aangemoedigd om hun geld naar Europa te alloceren toen de Chinese economie meer op stoom kwam na de langdurige lockdowns.

Positief voor Europa is ook dat onze banken er beter voor staan dan de Amerikaanse. Ja, er waren ook ernstige problemen met Credit Suisse, maar dat beschouw ik als een geïsoleerd geval. Europese banken hebben gemiddeld 20% van hun assets bij de ECB geparkeerd, dus dat vorm een sterke zeer liquide buffer bij bankenstress. In de VS is de situatie meer gespannen. Daar is inmiddels ook sprake van een flinke credit crunch waar ook Europese bedrijven indirect last van zullen krijgen.

Afscheid cyclische aandelen

Want laten we er geen doekjes om winden, de economische verwachtingen op korte termijn zijn niet goed. In de volgende kwartalen zullen economieën het moeilijk hebben, zeker de Amerikaanse. De economische vertraging daarvan versnelt nu de Fed-rate richting de 5% gaat. Dat Amerikaanse banken ook nog eens op de kredietrem staan, kan worden gezien als een additionele renteverhoging van tegen de 1,5%. Daarom zal de Fed na nog een verhoging van een kwart procent pauzeren. Een renteverlaging dit jaar is niet het scenario waar wij bij Candriam vanuit gaan.

Wij verwachten dat cyclische sectoren in zowel de VS maar ook in Europa slachtoffer zullen zijn van de aanstaande Amerikaanse economische groeivertraging. Gelukkig blijft de Europese handel met China sterk, waardoor Europese winstcijfers de komende maanden op peil kunnen blijven.

Maar in de afgelopen zes maanden hebben cyclische aandelen tegenover defensieve aandelen de grootste rally meegemaakt in 20 jaar. Daarom nemen wij nu winst. Uitzondering zijn de luxe- aandelen. Die houden wij nog aan. Dat geldt ook voor de posities in Europese banken, die in maart zijn uitgebreid.

Beste keuze

In een tijd van afzwakkende economische groei is het zaak om heel selectief te zijn. Indexproducten zijn nu even niet de oplossing. Risico nemen is ook niet aan de orde. Door de hoge rentestanden die volgens ons lang zullen aanhouden, ook als de inflatie lager ligt, hebben wij vooral een voorkeur voor defensieve voedingsaandelen en aandelen waarvan de winst veel harder groeit dan de markt.

"Risico nemen is nu niet aan de orde"

In een tijd van lage economische groei blijven innovatieve bedrijven, die helpen de productiviteit te vergroten, aantrekkelijk. Zo zullen we in onze Europese portefeuille meer ruimte geven voor aandelen die opereren in de sector gezondheid. Denk aan farmabedrijven maar ook aan producenten van medische instrumenten. Met name Duitse en Zwitserse bedrijven zijn sterk in het verbeteren van de automatisering en digitalisering in ziekenhuizen.

"In een tijd van lage economische groei blijven innovatieve bedrijven, die helpen de productiviteit te vergroten, aantrekkelijk"

Daarnaast zijn tal van Europese bedrijven leider in het bieden van klimaatoplossingen. Het klimaatprobleem is een uitdaging dat Europa eerder dan de VS of Azië heeft geadresseerd. Dat zal zich uitbetalen.”