Hedgen alsof het nog steeds 1952 is

Het eerste hedgefund wordt meestal toegeschreven aan Alfred Jones, die zijn fonds startte in 1952. De financiële wereld is de afgelopen 60 jaar sterk veranderd, maar de blauwdruk van zijn fonds nog actueel. Zo investeerderde hij als de fondsmanager al zijn eigen geld in het fonds en ging de winst voor 80% naar de investeerder en voor 20% naar hem. Maar het meest belangrijk: er is met zijn strategie nog steeds geld te verdienen!

De basisprincipes die ten grondslag lagen aan het fonds van Jones zijn simpel:
1. Hij was van mening dat hij aandelen kon selecteren die meer zouden stijgen dan de markt. Hij was bovendien van mening dat hij ook kon inschatten welke aandelen achter zouden blijven bij de markt.
2. Hij had geen idee of de markt als geheel zou stijgen, dus hij wilde het risico van marktdalingen afdekken (hedgen).

Jones kocht het aandeel waarvan hij verwachtte dat het zou outperformen (zijn long positie). Hij leende het aandeel waarvan hij verwachtte dat het zou underperformen en verkocht dat, in de hoop het later (relatief) goedkoop terug te kunnen kopen (zijn short positie). Hij kon hiermee geld verdienen, ongeacht de richting van de markt. Zolang zijn long beter presteerde dan zijn short kon hij immers ook geld verdienen in een dalende markt.

Een hedendaags voorbeeld
Wanneer de long en short posities niet als individuele posities ingenomen worden, maar ten opzichte van elkaar spreekt men van een pair trade.  Een van de mooiste voorbeelden van een pair trade is een portefeuille met long Apple - short Research in Motion (RIMM, de maker van de Blackberry) posities.

Zoals in de grafiek is af te lezen hebben beleggers met long posities in Apple een geweldig rendement gemaakt. Maar een long Apple – short RIMM positie was nog veel mooier geweest, er was namelijk geld verdiend aan de long en de short kant. Het risico van pair trade ligt bovendien  lager dan bij een long positie zonder hedging. Het algemene marktrisico is immers afgedekt bij de pair trade.

Dit voorbeeld is uiteraard een ideale situatie, het perfect pair. In de praktijk is het niet makkelijk om geld te verdienen met marktneutrale aandelenposities. Des te knapper is het rendement van +18% (na kosten) dat het Nederlandse hedge fund Saemor behaalde in 2011.

Aangezien Saemor zich richt op Europa hadden zij de pair trade long Apple – short RIMM niet in de boeken. Ik ben benieuwd welke hedge fund manager dit perfect pair wel in de boeken had en daarmee in de voetsporen treedt van de succesvolle Alfred Jones! Voor een uitleg wat er mis is met de Blackberry, kijkt u hier (voorliefde voor Engelse humor is een vereiste).