Innovatie is niet eng

Technische vooruitgang is een krachtige aanjager van groei bij bedrijven, de economie en de aandelenmarkt. De econoom en Nobelprijswinnaar Robert Solow schatte dat ongeveer 87,5% van de economische groei uiteindelijk het gevolg is van technische veranderingen.

Innovaties spelen dus een belangrijke rol in het ondersteunen van bedrijfsmatige en economische groei. Toch kan de wijze waarop beleggers denken over technologie en innovatie worden vertekend door emoties. De TMT-zeepbel (technologie, media en telecommunicatie) tijdens de eeuwwisseling vormt een blijvend voorbeeld van hoe beleggers het globaal bij het rechte eind kunnen hebben, maar tegelijkertijd precies verkeerd.

Tijdens de dotcomzeepbel zou volgens sommige commentatoren internet alles veranderen en de doodsteek betekenen voor veel oude fysieke bedrijven. Achteraf blijken deze gedurfde uitspraken redelijk nauwkeurig te zijn. Het internet heeft ons dagelijks leven en het handelsverkeer in een nieuwe vorm gegoten.

Opeenvolgende innovaties, zoals mobiele connectiviteit, cloud computing en het internet of things, hebben geleid tot een grote ontwrichting die pijnlijk is geweest voor tal van traditionele bedrijfsmodellen, zoals fysieke video en muziek, boeken en kranten. Sterker nog, de ontwikkelingen na het uiteenspatten van de technologiezeepbel hebben de verwachtingen van zelfs de meest vooruitziende commentatoren in 1999 ingelost en wellicht zelfs overtroffen.

Overdreven waarheden

Het probleem was niet zozeer de algemene veronderstelling dat internet een doorbraak zou bewerkstelligen. Het probleem voor beleggers werd al snel een kwestie van timing, omvang en beleggingskansen omdat overmoed, kuddegedrag en groepsdenken allemaal een rol speelden.

Beursluchtbellen zijn altijd gebaseerd op waarheden. Helaas kunnen deze waarheden opgerekt en overdreven worden, zodat ze kortetermijnspeculatie en excessen in de hand werken en aandelenwaarderingen lukraak opstuwen. Achteraf gezien was de impact van het internet cumulatief. Er zijn veel winnaars en verliezers geweest, waarbij veel winnaars pas na de zeepbel naar voren zijn gekomen.

Technologie- en farmaceutische aandelen hebben het herstel van de wereldwijde aandelenmarkten na de crisis geleid. Vanuit een gezichtspunt van behavioural finance is dit een interessante ontwikkeling. Welke posities namen beleggers in technologie en farmacie in, gelet op eerdere teleurstellende beleggingsresultaten?

Duidelijk is dat veel beleggers voorzichtig zijn geweest met deze sectoren; een kwestie van door schade en schande wijs geworden. We weten dat angst een krachtige emotionele drijfveer is bij beleggingsbeslissingen. Wellicht heeft dit ertoe geleid dat veel beleggers kozen voor een onderwogen positie in deze toonaangevende groeisectoren. Spijtig genoeg heb je hier weinig aan op een moment dat er veel echte innovaties in beide sectoren plaatsvinden.

Deze column is eerder gepubliceerd in IEXProfs magazine nummer 29, 2015