Hogere liquiditeit, lager rendement Institutionele beleggers vluchten in hedgefunds met hoge liquiditeit. Dat lijkt logisch, maar het prijskaartje is hoog. 14 april 2011 11:00 • Door Mark Baak Professionele beleggers kiezen momenteel massaal voor hedgefunds met een zo kort mogelijke opzegtermijn. Maar realiseren vermogensbeheerders, verzekeraars, family offices en pensioenfondsen zich de consequenties daarvan wel? De reden voor deze vlucht naar beleggingen, die snel om te zetten zijn in cash, is eenvoudig. Deze partijen en/of hun klant(en) zijn enorm geschrokken van het opdrogen van de liquiditeit tijdens de kredietcrisis. Op een aantal markten, zoals de vastgoedmarkt, is die liquiditeit nog lang niet terug op het oude niveau. Bij hedgefundselectie zien we echter een overreactie, waarbij de kinderen met het badwater worden weggegooid. Dat wordt nog versterkt doordat Europa altijd al een hang gehad heeft naar meer liquide beleggingen. Zo is de liquiditeitsmodus voor hedgefunds in Europa altijd in de richting geweest van maandliquiditeit met 30 dagen opzegtermijn. In de VS was kwartaalliquiditeit met 90 dagen opzegtermijn gebruikelijker. Aanbieders hebben deze commerciële kans met beide handen aangepakt. Ze hebben extra beleggingsrestricties toegevoegd en de productvoorwaarden aangepast om liquiditeit te bieden. Of van bestaande fondsen een meer liquide UCITS-variant op de markt gebracht. Het beleggingsbeleid lijkt in sommige gevallen meer gericht op de verbeterde verhandelbaarheid van posities dan op het rendementspotentieel. Hogere liquiditeit kan procenten per jaar kosten Realiseren beleggers zich voldoende ze een (schaduw)prijs betalen voor meer liquiditeit? De aanpassingen beperken immers de beleggingsflexibiliteit voor de manager, waardoor de risico-rendementsverhouding verslechtert. Begrijp me niet verkeerd, liquiditeit is erg belangrijk, maar de afweging is momenteel niet in balans. In deze grafiek zien we twee vergelijkbare fondsen zien van dezelfde beheerder. Het ene fonds heeft met een wekelijkse verhandelbaarheid, met bijbehorende extra restricties. De tweede fondsvariant is per kwartaal verhandelbaar, met 60 dagen opzegtermijn. Deze minder liquide variant heeft laat meer flexibiliteit toe in het beleggingsbeleid. De fondsvariant met de verhandelbaarheid per kwartaal heeft een rendement laten zien dat ruim 6% hoger is dan de variant met wekelijkse liquiditeit. Een verschil van meer dan 4% op jaarbasis! Iedere professionele belegger heeft zijn eigen voorkeuren en selectierestricties. Wanneer een dagelijkse of wekelijkse liquiditeit een eis is dan kun je niet anders. Hopelijk is bij het opstellen van de restricties nagedacht over de (schaduw)prijs die daarmee samenhangt en is deze prijs gecommuniceerd. Zo niet, dan gaat de vlucht naar liquiditeit voor teleurstelling zorgen. Mark Baak is directeur bij Privium Fund Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Zit stil als je geknipt wordt! Nu de centrale banken de rentes gaan verlagen, houdt ook obligatiebelegger Gerard Moerman van Aegon AM rekening met verhoogde beursrisico's. Is beleggen in de VIX een slimme hedge?
Assetallocatie 03 sep Welke markt krijgt gelijk? De verschillende markten prijzen verschillende scenario’s in, schrijft Ralph Wessels. Welke krijgt gelijk? De hoofd beleggingsstrategie van ABN AMRO houdt vast aan het scenario van een herstellende wereldeconomie en is daardoor licht positief over aandelen én obligaties.
Assetallocatie 27 aug 15 manieren om uw geld te verliezen Financieel blogger Ben Carlson heeft 15 tips voor het ontwijken van de grootste beleggersvalkuilen.
Assetallocatie 26 aug Lagere rente en lagere waardering pleiten voor smallcaps Aandelen van kleinere beursgenoteerde bedrijven blijven al enige tijd achter bij de wereldindex, maar de vooruitzichten zijn volgens senior beleggingsstrateeg Peter Vonk van Rabobank aan het verbeteren. Lagere rentes en de waardering bieden een goede kans op een inhaalslag. "In onze actief beheerde portefeuilles hebben we een relatief grote positie in dit soort bedrijven."
Opinie 22 aug Nederlandse institutionele beleggers zien het anders Uit een wereldwijde steekproef van State Street SPDR ETF's onder wereldwijde institutionele beleggers blijkt de Nederlandse inbreng flink afwijkend.
Assetallocatie 21 aug De Indiase markt is echt anders India is op weg om in 2030 de derde grootste economie van de wereld te worden. Maar naast die enorme groei ziet LGIM nog vijf andere kenmerken die het land positief onderscheiden van de meeste andere opkomende landen.