Carmignac ziet kansen in crisistijd

"Het jaar van de draak is net begonnen," zegt Frédéric Leroux (foto) grijnzend. "En ik ben ook een draak volgens de Chinese astrologie." De draak staat voor bijzondere gebeurtenissen en voor winst en welvaart. Dat moet toch iets moois opleveren dit jaar?"

Hij zegt het schertsend, maar over de kansen die 2012 te bieden heeft is Leroux bloedserieus. De global manager van fondsenhuis Carmignac heeft het een uur daarvoor al verteld aan de verzamelde beleggers van het huis. De economische toekomst mag dan onzeker en niet al te rooskleurig zijn, voor beleggers is er het komende jaar genoeg te halen. 

"Mensen zijn op dit moment onderbelegd. De markten zijn zwaar ondergewaardeerd. We hebben het over een koers-winstverhouding van 8, inclusief de financiële sector. Het enige grote risico is dat Europa opnieuw in een crisis terecht komt. Dat zou heel goed kunnen - dat Spanje nog een crisis te verwerken krijgt is zo goed als zeker - maar voor die tijd moet je eigenlijk al long zitten. Die moed en overtuiging hebben we."

Een beetje schizofreen

Leroux heeft zojuist een redelijk zwartgallig beeld geschetst van de Europese schuldencrisis, dus zijn optimistische beleggingsvisie detoneert enigszins, om het zacht uit te drukken. "Je moet een beetje schizofreen zijn in dit vak," lacht hij. "We zijn long banken bijvoorbeeld. Dat wil wat zeggen als je nog een crisis verwacht in Europa. Maar we denken dat de ECB steeds meer een rol als lender of last resort zal gaan vervullen. Dat zal een positieve uitwerking hebben op de waardering van banken."

Desondanks houdt Leroux vanzelfsprekend wel nauwgezet de metertjes in de gaten. Waar kijkt hij vooral naar? "Allereerst naar Spanje. Griekenland is een gepasseerd station, niemand kijkt meer op van een default daar. Spanje is een ander verhaal. Als die op een zondagmiddag vertellen dat het niet meer lukt, is het op maandagochtend crisis. Toch zal dat waarschijnlijk eerder een kans dan een bedreiging opleveren."

"De Verenigde Staten zijn het op een-na-belangrijkst. En dan vooral wanneer er negatieve verrassingen gaan optreden, bijvoorbeeld in de vorm van een teleurstellende ISM-index. En we letten op money flows. Ik ben flink bearish op de euro, maar op korte termijn zijn we in sommige fondsen overwogen in de euro, simpelweg omdat hedgefunds nu al massaal short zitten."

Emerging staat centraal

De negatieve visie op de euro komt nu vooral tot uiting in het beleggingsbeleid van Carmignac. De portefeuille van Carmignac Investissement (het wereldwijde aandelenfonds) heeft een sterke overweging in niet-eurozonelanden. En emerging markets staan daarin centraal. "Ik ben er van overtuigd dat emerging markets het beter gaan doen na de teleurstellende prestaties in 2011," zegt Leroux. "Er is maar één reden waarom deze markten nu zo laag gewaardeerd zijn en dat zijn liquiditeitscondities. Die zullen gaan verbeteren."

"De meeste emerging markets hebben het inflatieprobleem onder controle, dus de rente kan in veel gevallen weer omlaag. En China heeft genoeg instrumenten om een harde landing van de economie te vermijden. De kansen in opkomende markten zijn op het moment enorm. Long emerging markets is our biggest call."