Outlook 2013: Dertienmaal Bernstein

Richard Bernstein publiceert elk jaar een lijst met beleggingsthema’s, die hij bepalend acht voor het komende jaar. Voor 2013 zijn het er dertien. Bernstein blijft optimistisch over Amerikaanse aandelen, we zitten nog altijd midden in een bull market. Het sentiment lijkt anders, veel strategen zien veel beren op de weg.

Ook de waardering lijkt positief, de markt rekent met een inflatie van 5%-6% en dit is volgens Bernstein aan de hoge kant. En de Fed blijft liquiditeit in de markt pompen. Genoeg ingrediënten om optimistisch te blijven, meent het voormalige boegbeeld van Merrill Lynch.

1. Amerikaanse aandelen doen het beter dan opkomende markten. De winsten voor Amerikaanse bedrijven zijn gezond, ook in de opkomende markten treedt winstverbetering op, maar waarschijnlijk gematigder dan beleggers verwachten.

2. Inflatie blijft gematigd, goud en grondstoffen blijven achter. China trekt wel weer aan, maar de wereldeconomie mist de gangmakers voor een forse inflatieslag.

3. De Japanse Yen verzwakt aanzienlijk.

4. In de VS komt een acquisitiegolf op gang, gefinancierd met het vele kasgeld. Bedrijven potten kasgeld op en hebben investeringen opgeschort. Groei wordt gekocht in 2013 als de economie verder aantrekt.

5. In de tweede jaarhelft wordt de consensus rond Europese aandelen beter. Ondanks aantrekkelijke waarderingen ziet Bernstein echter de fundamentals voor Europese ondernemingen verslechteren.

6. De rente op Amerikaanse langlopende staatsobligaties daalt verder. Het sentiment voor langdurig is negatief, de looptijd voor obligatiebeleggers verkort. Zo’n negatief sentiment met betrekking tot het lange einde van de curve lijkt dat long-duration gaat outperformen.

7. Non-dollar debt presteert minder. Een sterkere dollar raakt het rendement op schuld in andere valuta. Ook gaat de spread oplopen als beleggers het risico van schuld in opkomende markten beter gaan beseffen.

8. Hedgefondsen zien steeds meer geld wegvloeien naar de traditionele beleggingsfondsen. De hoge vergoedingen en achterblijvende prestaties zijn daar debet aan.

9. Volatiliteit neemt later in 2013 weer toe. De Fed verstrekt veel liquiditeit, wat de volatiliteit beperkt, naarmate 2014 nadert neemt volgens Bernstein de volatiliteit weer toe.

10. De Amerikaanse Industriële Renaissance duurt voort. Small en mid-cap industriële aandelen in de VS blijven beter presteren.

11. Kleine Amerikaanse banken. Aandelen van kleinere Amerikaanse banken zullen profiteren van doorzettend herstel.

12. Het niet bezitten van aandelen kost beleggers teveel. Aandelen overtreffen de meeste kortetermijn vastrentende waarden, de positieve ontwikkelingen op de aandelenmarkten lokken beleggers weer terug naar aandelen.

13. Short-duration is geen wondermiddel. Veel beleggers zijn voor kortlopende obligatiebeleggingen gegaan, in de overtuiging dat deze rendement en veiligheid bieden. Maar rendement en risico hangen samen. Het lijkt erop dat beleggers onwetend zijn van de risico´s die met kortlopende fondsen gepaard gaan. Problemen doemen op.