Sluipkrach verbetert kansen

Garry Evans van BCA Research, onafhankelijk adviseur van vermogensbeheerders, assetmanagers en pensioenfondsen, was gisteren op bezoek op het nieuwsjaarsevent van Skagen in het Bimhuis in Amsterdam.  Hij was uitgenodigd om antwoord te geven op de onverminderd actuele vraag: hoe rendement te boeken in een stagnerende wereld?

Evans heeft een positieve en een minder positieve boodschap voor beleggers. Om met het goede nieuws te beginnen: de economische groei zal dit jaar weliswaar nog lager liggen dan die van vorig jaar, maar we hoeven niet bang te zijn dat we snel in een recessie glijden.

"Ik verwacht een recessie pas over een paar jaar. Die zal dan wel extra pijnlijk zijn, omdat de centrale banken hun munitie inmiddels hebben verschoten." Het slechte nieuws? In de afgelopen twaalf maanden viel er, zeker voor dollarbeleggers, geen cent te verdienen. Voor dit jaar zijn de vooruitzichten niet veel beter.

Aandelen niet goedkoop

Lage winstgroei en hoge waarderingen maken aandelen volgens Evans weinig interessant. Meer dan 6% winst zit er echt niet in. "Europese en Japanse aandelen lijken goedkoop maar zijn dat niet."

Evans waarschuwt om nu stoer te doen door de grondstoffenmarkt contrair te bejegenen. Het is volgens hem nog te vroeg voor prijsstijgingen, als ze er ooit nog komen. "Sinds 1800 dalen de prijzen van grondstoffen ten opzichte van andere prijzen onophoudelijk. Nu mijnbouwers de prijsval opvangen door hun productie alleen maar verder te verhogen, kunnen de prijzen verder omlaag."

Evans maakt wel een uizondering voor olie. "Er is nu een overaanbod van 1,2 miljoen vaten per dag. Grote kans dat aanbod daalt, terwijl de vraag naar olie zal blijven toenemen. Dat betekent dat de olieprijs aan het einde van dit jaar weer omhoog kan."

Opkomende gevaren

Evans is negatief over de beleggingskansen van de opkomende markten, hoewel hij er wel meteen bij zegt dat de ene opkomende markt de andere niet is. "De gemiddelde koerswinstverhouding van opkomende aandelen is misleidend. Aandelen die wel winstpotentie hebben, zijn aan de prijs. Aandelen, die nu tegen bodemprijzen worden verhandeld, kunnen nog veel lager." 

Volgens Evans staat de opkomende wereld aan de vooravond van een omvangrijke schuldsanering. Vooral grondstofrijke landen zullen hard in de kosten moeten snijden. Evans ziet wel kansen in India en Mexico.

Sweet spot VS en ... Japan

Voor wie nu rendement wil maken, adviseert Evans om de Amerikaanse highyieldmarkt op te zoeken. "Amerikaanse junk geeft nu 9% rente, terwijl de kwestbare energiesector slechts 10% van deze markt uitmaakt."

Over Europese junk is Evans minder enthousiast, zoals hij ook liever Amerikaanse dan Europese aandelen koopt. "De Amerikaanse aandelenmarkt is een stuk minder beweeglijk, waardoor beleggers minder risico lopen."

Ook Japanse aandelen kunnen Evans nog enigszins bekoren. Niet omdat Abenomics zo goed werkt, want dat is volgens hem zeker niet het geval, maar omdat de Bank of Japan binnenkort genoodzaakt zal zijn om Japanse aandelen te kopen. "De Japanse centrale bank heeft al bijna 60% van de totale Japanse obligatiemarkt in handen. Meer kan niet, dus zal het Japanse aandelen-ETF's moeten kopen."

Buy the dip

Ook over de dollar heeft Evans een duidelijke mening. De Amerikaanse munt zal ten opzichte van opkomende munten verder aansterken, maar ten opzichte van de euro zeker niet. "De ECB zal niet extra verruimen, dus er is weinig reden om uit te gaan van een verdere verzwakking van de euro. Bovendien, volgens onze modellen is de euro, net als de Japanse yen overigens, 15% ondergewaardeerd."

Terwijl Evans betoog afsteekt, kijkt hij met een schuin oog naar de financiële markten. De huidige malheur sterkt hem in zijn ideeën. Tegelijkertijd maakt het hem wel positiever over de kansen van aandelen. "Ik zit nu aan de koopkant." Sectoren, die volgens Evans de beste kansen bieden, zijn: farma en consumentengoederen.