'Aandelen blijven aantrekkelijk'

Veel marktpartijen zetten zo hun vraagtekens bij de opmars van de S&P 500-index, die volgens hen niet strookt met de huidige ontwikkelingen op de obligatiemarkten. Volgens hoofdeconoom van Schroders, Keith Wade, is de aandelenmarkt over het algemeen nog niet overgewaardeerd.

Schroders voorspelt in de nieuwe Global Market Perspective dat aandelen in de komende zeven jaar “absoluut minder rendement” zullen opleveren dan in de goede jaren die achter ons liggen. Maar, matige groei van de wereldeconomie en winstverwachtingen of niet, er valt nog altijd meer te halen met aandelen dan met obligaties en cash.

Risicopremie te laag
De risicopremie op aandelen is eigenlijk te laag, aldus Wade, maar er is geen alternatief voorhanden. There Is No Alternative – oftewel TINA – houdt de markten in z’n greep: “Omdat obligaties en cash simpelweg te weinig opleveren om de beleggingsdoelen te kunnen realiseren accepteren de beleggers maar een hoger risico.” 

Daarnaast spelen beleidsmakers een belangrijke rol. Zij streven naar economisch herstel en centrale banken wekken de indruk dat zij aandelenmarkten steunen. “Zo creëren zij omstandigheden waarin beleggers een lagere vergoeding accepteren voor een hoger risico.” Het risico is echter dat de markt “aan het bellenblazen slaat” en daarvoor wil Wade pensioenfondsen, verzekeraars en assetmanagers waarschuwen. Centrale banken zijn namelijk gericht op de reële economie en niet op de financiële markten. Alleen als financiële markten bubbels creëren die tot een systeemrisico zouden kunnen leiden, kunnen de markten rekenen op interventies van centrale banken. Dat risico is laag omdat banken nu beter gekapitaliseerd zijn dan voor de financiële crisis.  

Selectief
Toch gelooft Wade dat aandelen voor beleggers de komende jaren voldoende premie kunnen opleveren. Daarbij moeten beleggers wel selectief blijven en op zoek blijven naar de markten die het beste rendement kunnen opleveren. Schroders is positief over de VS vanwege het macro-economische herstel en over Japan, waar de waarderingen aantrekkelijk zijn en de dalende yen behulpzaam is. Of en hoe Europa (met name Spanje, Italië en Frankrijk) en opkomende landen zullen profiteren van toekomstige ontwikkelingen, is echter een minder eenduidig verhaal.