Risico draait vooral om cultuur

In een structureel veranderde omgeving moeten beleggers leren op een nieuwe manier naar risico's in de portefeuille te kijken. Drie professionals Lars Dijkstra (Kempen), Bob Jolly (Schroders) en Michel Alofs (Optimix) geven hun visie.

Lars Dijkstra
CIO Kempen Capital Management

Cultuur
"Bij risico wordt vaak in kwantitatieve modellen gedacht. Voor mij heeft het veel meer met cultuur te maken. Op de lange termijn is het ’t beste als risicobeheersing in de cultuur van een vermogensbeheerder zit. Alignment of interest tussen klanten, werknemers en aandeelhouders is voor ons heel belangrijk. De fondsbeheerders beleggen een significant deel van hun vermogen in hun eigen fonds, maar ook andere werknemers zitten (op vrijwillige basis) in onze fondsen. En ook een deel van het eigen vermogen van Kempen zit in de fondsen. Academisch onderzoek heeft aangetoond dat de rendementen van vermogensbeheerders waar de belangen zijn gelijkgeschakeld met die van de klant substantieel hoger liggen door een lagere kostenstructuur en lagere turnover van de portefeuilles. De parallel lopende belangen zijn niet nieuw. Zelfs de Romeinen lieten de architect en bouwers van bruggen onder een nieuwe brug plaatsnemen als de eerste karren erover trokken."

Liquiditeit
"Onze fondsen zitten vanwege onze focus op nichemarkten vooral in minder liquide markten: smallcaps, vastgoed, credits, hedgefunds en dividendaandelen. Wereldwijde aandelen zijn op zich liquide, maar onze beleggingsfilosofie zorgt ervoor dat er toch een liquiditeitsrisico speelt: de wereldwijde portefeuille bestaat uit ongeveer 100 aandelen die elk voor 1% meewegen en elke drie maanden herwogen worden; er zit dus meestal ongeveer een kwart n small- en midcaps."

Capaciteitslimieten
"Voor elke strategie hebben we capaciteitslimieten ingesteld met het managementteam. Daarbij zijn zowel de fondsbeheerders als de salesmensen betrokken. Dat is een kwestie van gezond verstand en een aantal rekensommetjes. We kijken daarbij naar de langetermijnvolumes die we nodig hebben om door de cyclus heen aan de strategie trouw te kunnen blijven. Voor onze drie Europese smallcapfondsen hebben we bijvoorbeeld een capaciteit van 2,5 tot 3 miljard euro gedefinieerd – rekening houdend met het geconcentreerde karakter. Daar hebben we nu nog voldoende capaciteit. Het Global Dividend Fund daarentegen nadert zijn grenzen en we zijn daar nu heel kritisch met het toelaten van nieuwe klanten."

Vasthouden
"Uit commerciële kortetermijnoverwegingen zouden we kunnen overwegen de strategie van het wereldwijde dividendfonds aan te passen, door ons bijvoorbeeld te beperken tot 50 largecaps. Dan kun je meer geld aan verdienen, maar creëer je een style drift en dat is niet in het belang van onze klanten. De beleggingsobjectieven krijgen daarom voorrang boven de commerciële. Het verleden heeft laten zien dat succesvolle fondsen als Fidelity’s Magallan Fund van Peter Lynch te groot kunnen groeien. En het lanceren van een nieuw, vergelijkbaar fonds met een iets ander mandaat leidt ook vaak tot een slap aftreksel

• Dit artikel werd eerder gepubliceerd in de juni-uitgave van IEXProfs magazine.