Vier P’s van Plethora

-27% year to date en dat is nog zonder de maand april die voor veel junior mining companies een waar bloedbad was. Sinds de zomer van 2012 beheren Peter Vermeulen en Thijs Klein Tank het Plethora Precious Metals Fund, een hedgefund in mijnbouwaandelen. De rendementen van het fonds laten zien dat deze tak van beleggen behoorlijk volatiel kan zijn. Volgens de fondsmanagers lijkt het een beetje op beleggen in de biotechnologiesector.

“De koers van deze bedrijven kan 50% dalen, maar ook vijf keer over de kop gaan.” Maar daar schrikken de beleggers in dit fonds volgens manager Klein Tank niet voor terug. “Dat zijn over het algemeen ondernemers en die zijn gewend iets meer risico te lopen.” In de eerste maand van 2013 bedroeg het rendement bijna 12% negatief, in februari zelfs meer dan 20%, maar geen belegger die daar over belde. “De sector waarin wij opereren zit in een soort 2008; alle aandelen worden afgestraft, ook de bedrijven die het wel goed doen."

Thijs Klein Tank

Wereldwijd kunnen de fondsmanagers kiezen uit zo’n 10.000 mijnbouwprojecten, waarvan slechts een fractie ooit als mijn in gebruik gaat worden genomen. Aan de fondsmanagers dus de taak om aandelen van bedrijven te kopen die het meeste kans op succes hebben. Om die kans in te schatten, gebruiken Klein Tank en Vermeulen veel research en investeren ze veel tijd in hun netwerk.

Vier P’s zijn de belangrijkste criteria voor een beleggingsbeslissing. Klein Tank: "Place, people, project en paper."

• Place gaat over de locatie van het mijnbouwproject. We willen zo weinig mogelijk geopolitieke risico’s lopen, dus beleggen vooral in stabiele landen.
• People staat voor het management van het bedrijf, hoe doen ze dat en hebben ze in het verleden een mijnbouwproject tot een goed einde gebracht?
• Project: wat is de geologie en de potentie?
• Paper gaat over de belangen van het management in het bedrijf; zijn dat aandelen, of optiepakketten.

Overigens beleggen de fondsmanagers zelf ook in hun eigen fonds. “Uiteindelijk is de P van price natuurlijk ook van belang. We willen wel instappen op een goede prijs. De focus ligt aan de longkant, maar bedrijven waarvan wij denken dat ze te hoog gewaardeerd zijn, kunnen we ook shorten. Momenteel zijn goudaandelen historisch goedkoop ten opzichte van goud zelf. Middels putopties op goud dekken we ons in tegen een mogelijk verdere daling van de goudprijs.”

Peter Vermeulen

Het valutarisico dat het fonds loopt wordt momenteel bewust niet afgedekt. Zo’n 80% van het vermogen van het fonds zit in Canadese bedrijven, de overige 20% in Australische en Amerikaanse mijnbouwers, terwijl het fonds in euro noteert. Klein Tank: “Als de euro stijgt, stijgt de goudprijs meestal ook. Wat we op valuta kunnen verliezen, winnen we dan weer aan de andere kant. En we willen geen extra eurorisico lopen en ook niet meemaken dat die hedges uit de hand lopen.”

Als voorbeelden voor toppers en floppers in de sector noemt Klein Tank Americas Bullion Royalty Corporation en Tanzanian Royalty Exploration. “De koers van Americas Bullion is flink afgestraft door een vertraging in het vergunningsproces, maar beleggers lijken te vergeten dat het bedrijf in 2008 voor een prikkie een royaltypakket heeft gekocht en zich heeft omgevormd tot een royaltybedrijf. Dat betekent minder risico en een gestage stroom inkomsten.

Momenteel zijn we short Tanzanian Royalty. Zij zijn op de beurs 400 miljoen dollar waard, maar zouden volgens ons op basis van hun projecten niet meer dan 10 miljoen dollar mogen kosten.” Zulke grote potentiële verschillen - inefficiënties - kunnen er dus zitten.” Bijna net zo groot als de koersuitslagen van het fonds zelf - dat echt alleen geschikt is voor beleggers met stalen zenuwen en een groot incasseringsvermogen.

Fondsgegevens Plethora Precious Metals Fund

• Fondsmanagers: Peter Vermeulen en Thijs Klein Tank
• Huis: Plethora Precious Metals Fund Management
• Startdatum fonds: 1 augustus 2012
• Munteenheid: euro
• Fondsomvang: 3,5 miljoen euro
• Strategie: long biased long/short equity edelmetalen
• Minimale investering: 100.000 euro, vervolgstortingen vanaf 10.000 euro 
• In- en uitstappen: maandelijks
• Managementfee: 1,75% 
• Performance fee: 20% met highwatermark en 1,5% drempel per kwartaal 
• Transactiekosten: instappen 0%, uitstappen 1% ten gunste van het fonds 
• Rendement: 2012: +2,05%