Recensie: ING 9% Memory Coupon

Recensie: ING 9% Memory Coupon Note 2015-2018

• Aanbieder: BNP Paribas
• Uitgever: BNP Paribas (rating S&P: A+)
• Looptijd: 3 jaar
• Onderliggend: ING
• Hoofdsomgarantie: geen
• Inschrijving: à 100%, introductie door verhandeling
• ISIN-code: XS1164710516

Doelstelling

Het behalen van rendement (maximaal 9% per jaar bij een koers van 100%), op basis van de gedachte dat het aandeel ING op de peildata, in ieder geval op de laatste peildatum, niet lager staat dan 8,30 euro.

Werking

De note heeft een looptijd van drie jaar en kent het aandeel ING als onderliggende waarde. Jaarlijks wordt op de peildatum (12 januari, of de eerstvolgende werkdag) de koers van ING vastgesteld. Als de koers minimaal 8,30 euro bedraagt, is er een uitkering van 9%. Als ING lager dan 8,30 euro noteert, is de uitkering over dat jaar 0%.

Echter, als op één van de volgende (jaarlijkse) peildata de koers van het aandeel weer minimaal 8,30 euro noteert, dan worden naast de uitkering van 9% over het betreffende jaar, ook de eerder niet uitgekeerde coupons van 9% alsnog uitbetaald.

De aflossing wordt eveneens bepaald aan de hand van de koers van het aandeel ING. Als ING op de einddatum op minimaal 8,30 euro staat, is de aflossing op 100% van de startwaarde. Daarnaast is er uiteraard de couponuitkering. Als ING minder dan 8,30 euro noteert, neemt de belegger het gehele koersverlies van het aandeel ten opzichte van de startwaarde voor zijn rekening. De startwaarde is 10,425 euro. Hierna volgen twee extreme voorbeelden op de einddatum:

• Als ING op de einddatum op 8,30 euro noteert, is de aflossing op 100% van de startwaarde (10,425 euro) en keert de note de 9% coupon uit, plus de eventueel gemiste coupons uit de voorgaande jaren.
• Als ING op de einddatum op 8,29 euro staat, is er geen 9% coupon. Daarnaast draagt de belegger het verlies ten opzichte van de startwaarde. Dat verlies is bij de stand van 8,29 euro gelijk aan 20,5%. De aflossing komt uit op 79,5% van de startwaarde, dus op 8,29 euro.

Sterke punten

ING mag behoorlijk dalen (met 20,5% ten opzichte van de startwaarde) om toch een uitkering van 9% te verkrijgen. Jaarlijkse toets, zodat bij herstel van de koers van het aandeel, na een aanvankelijk daling tot onder de 8,30 euro, opnieuw een 9%-uitkering mogelijk is met daaraan gekoppeld de uitbetaling van eventueel niet uitgekeerde coupons. (Voorwaardelijke) bescherming van de hoofdsom, bij een eindstand van het aandeel op minimaal 8,30 euro.

Zwakke punten

Gelimiteerd rendement (maximaal 9% op jaarbasis) terwijl onder ongunstige omstandigheden (ING op einddatum met meer dan 20,5% gedaald ten opzichte van de startwaarde) een groot verlies mogelijk is.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)

Stel dat ING de komende jaren een gemiddeld dividendrendement van 3% op jaarbasis genereert. Als ING op alle peildata op of boven 8,30 euro staat, is het effectief rendement op deze note gelijk aan 9%, bij een (aankoop)koers van 100%.

Een rechtstreekse investering in ING levert meer op als het aandeel gemiddeld met circa 6% of meer per jaar stijgt. Bij een gematigd stijgend (minder dan 6% per jaar), een in koers gelijkblijvende of een dalende koers van het aandeel zal de note in bijna alle gevallen beter presteren. Alleen in het geval van een scherpe koersdaling in het eerste jaar tot onder de 8,30 euro, zonder herstel boven dit niveau in latere jaren, levert een directe belegging waarschijnlijk meer op vanwege het mogelijk te ontvangen dividend.

Voor wie

(Aandelen)beleggers die geen sterke koersstijging van het aandeel ING verwachten, en mogelijk zelfs een daling (tot maximaal 8,30 euro), en toch een kans willen behouden op een bovengemiddeld rendement op jaarbasis.

Brochure en overige informatie

Voor deze note is, naast de juridische definitieve voorwaarden, alleen de algemene brochure beschikbaar. Op de website staat wel enige feitelijke informatie over deze note, inclusief startwaarden en beschermingsniveaus. Een apart inlegvel met alle benodigde informatie zou beter zijn dan de gedetailleerde gegevens gefragmenteerd op de website. Jammer dat er geen informatie wordt gegeven over het (verwachte) dividend van het aandeel.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie

Euronext Amsterdam notering. BNP Paribas maakt, onder normale omstandigheden, een markt in deze note met een indicatieve bied-laatspread van 1%. Op de site van BNP Paribas wordt wel vervolginformatie gegeven, maar er staat nergens vermeld welke informatie de belegger precies kan verwachten.

Opmerkingen en conclusie

Memory Coupons Notes (MCN) zijn in mijn ogen producten waar je als belegger wat aan hebt. Tenminste, als de voorwaarden goed zijn. Dat vind ik zeker ten aanzien van deze note. Er is niets mis met een rendement van 9% op jaarbasis, ook als het onderliggende aandeel, in dit geval ING, zwak presteert. De getolereerde koersdaling van een dikke 20% is ruim.

Helaas heeft BNP Paribas de voorwaarden van deze note de afgelopen week vastgesteld, maar is het pas sinds maandag verhandelbaar. Door het onnavolgbare monetaire beleid van de ECB zijn de aandelenkoersen inmiddels flink hoger. ING staat 8% boven de startwaarde op een koers van circa 11,25 euro. De note is ook iets opgelopen en noteert nu 103%.

Vanaf dit koersniveau zijn de risico's en rendementsperspectieven iets anders. ING mag nu vanaf de koers van 11,25 euro met 26% dalen. Een nog aangenamer marge, maar het (maximale) rendement is nu ook lager vanwege de hogere koers van de note. Op de actuele koers van 103% is het maximaal te behalen jaarrendement gelijk aan 7,8%.

Voor beleggers die geen maximaal, maar een optimaal rendement nastreven, is het een prima product. Het memory effect maakt de kans op uiteindelijk een positief rendement groter dan een directe belegging in ING. 

 
Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?