Recensie: Eurozone trigger note

Aanbieder: Kempen & Co
Uitgever: Van Lanschot (S&P rating: BBB+)
Looptijd: maximaal 5 jaar
Onderliggend: Eurostoxx50 index
Hoofdsomgarantie: geen
Inschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 101%), tot en met 7 februari
ISIN code: NL0009706431

Doelstelling
Behalen van (bovengemiddeld) rendement op basis van een gematigde koersontwikkeling van de onderliggende Eursotoxx50 index.

Werking

De note is gekoppeld aan de prestatie van de Eurostoxx50 index. Deze index is samengesteld op basis van de naar marktkapitalisatie 50 grootste beursgenoteerde ondernemingen in het eurogebied. Elk jaar wordt op de peildatum de koersmutatie van de index ten opzichte van de startwaarde (slotkoers 7 februari 2014) berekend. Als de index op ten minste 100% van zijn startwaarde noteert, volgt (vervroegde) aflossing van deze Trigger Note. 

Naast de nominale hoofdsom wordt voor elk jaar dat de note heeft uitgestaan 12% Premie (indicatie, maar wordt niet lager dan 10% vastgesteld) uitgekeerd. Wordt op geen enkele peildatum aan dit 100% criterium voldaan, dan kan de aflossing op de einddatum op 100% zijn. 

Daarvoor geldt een belangrijke voorwaarde: de Eurostoxx50 index moet op de einddatum minimaal 60% van zijn startwaarde noteren. Als de index op de einddatum lager dan 60% van zijn startwaarde noteert, wordt het gehele procentuele verlies van de index ten opzichte van de startwaarde verrekend met de afloskoers. 

Voorbeelden aflossing en Premie op de einddatum (als niet tussentijds vervroegd is afgelost):

Sterke punten 
Bij beperkte koersstijging van de onderliggende Eurostoxx50 index is bovengemiddeld rendement mogelijk. Bescherming als de index op de einddatum met niet meer dan 40% in koers is gedaald.

Zwakke punten 
De note combineert gelimiteerde winst met volledig hoofdsomrisico. De note keert geen dividend uit (mogelijk circa 4,5% per jaar).

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n) 
De note zal vooral een outperformance behalen als de index gematigd stijgt. Rekening houdend met een dividend van mogelijk 4,5% en een indicatief Premiepercentage van 12%, zal er een outperformance zijn als de index op de peildatum na het eerste jaar is gestegen met maximaal 7,5% per jaar. 

Als de index met een hoger percentage stijgt, geeft een directe belegging in de index (inclusief verondersteld dividend van 4,5% per jaar) een hoger rendement. Als aflossing met premie pas in het laatste jaar wordt bereikt (op 160%), is het gemiddelde jaarrendement 9,9%. Bij een dividendrendement van 4,5% geeft de note dan een outperformance tot een indexstijging met 5,5% op jaarbasis.

Als geen vervroegde aflossing heeft plaatsgevonden en de index op de einddatum nog steeds lager staat dan de startwaarde, is er alleen een outperformance als de index is gedaald met een percentage tussen de 40% en 22%. In dat geval is de aflossing 100%, wat beter is dan het koersverlies op een directe belegging plus het uitgekeerde dividend. Als de index is gedaald, maar met minder dan 22%, dan is een directe belegging beter. De aflossing van de note is weliswaar op 100%, maar het koersverlies van een directe belegging in de index plus het dividend geeft toch een beter resultaat. 

Als de index met meer dan 40% is gedaald, geeft een directe belegging altijd een beter resultaat vanwege het ontvangen dividend. Uiteraard is hier wel verondersteld dat het dividend 4,5% per jaar zal bedragen. Bij een lager of hoger dividend is de relatieve prestatie van de note respectievelijk beter dan wel slechter.

Voor wie
Aandelenbeleggers die gematigd positief zijn ten aanzien van de prestatie van de Eurostoxx50 index. 

Brochure en overige informatie 
De informatie over deze Trigger note is uitstekend. De belegger kan, na het lezen van de brochure, precies weten wat de risico's en de kansen zijn van dit product.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie 
De notes krijgen een Euronext notering. Kempen & Co onderhoudt een markt (bied-laat spread 1%). Kempen geeft vervolginformatie op zijn website voor gestructureerde producten. Op deze site van Kempen worden kwartaalrapportages gegeven. De frequentie van deze rapporten mag wat mij betreft worden opgevoerd.

Opmerkingen en conclusie 
Vorig jaar gaf Kempen een vergelijkbare note uit, met toen ING als uitgevende instelling. De karakteristieken van die note waren gelijk aan die van deze "Trigger", met uitzondering van de mogelijke Premie. Die was destijds 9,25%. Dat is 2,75% lager dan de nu geïndiceerde premie van 12%. 

Dat zal deels te maken hebben met de status van de debiteur. ING heeft een wat hogere rating dan Van Lanschot. Aangezien op deze note, zoals op elk gestructureerd product, een debiteurenrisico bestaat op de uitgevende instelling, moet dat vertaald worden in een wat fraaier rendementsperspectief. Als Van Lanschot inderdaad het percentage van 12% vaststelt, dan is dat zeker het geval.

Met dit soorten producten kan de belegger, door de bescherming tot een koersdaling met 40%, op een comfortabele manier proberen een mooi rendement te behalen met zo mogelijk een outperformance op de onderliggende index. Die outperformance is natuurlijk niet vanzelfsprekend. De vorige uitgifte, met ING als debiteur en een uitgifteprijs van 101%, leverde de belegger uiteindelijk een rendement van 8,2% op. 

De note wordt namelijk met de hoogste mogelijke waarschijnlijkheid binnenkort vervroegd wordt afgelost. Over dezelfde periode was het rendement op de onderliggende Eurostoxx50 index, inclusief dividend, ongeveer 14%.

Uitgaande van een premie van 12% geef ik deze note een punt meer voor de verhouding risico-rendement dan de vorige uitgifte. Komt de Premie op het minimum van 10%, dan ligt het cijfer een punt lager. 

 
Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?