De mannen tegen de vrouwen

Onlangs publiceerde SigFig, een vermogensbeheerder die belegt op basis van algoritmen, een studie waarin wordt aangetoond dat vrouwen beleggen heel anders benaderen dan mannen. Het onderzoek bevestigde ook naadloos alle stereotypen over mannen en beleggen. Mannen handelen vaker, realiseren lagere rendementen en hebben een grotere kans op verlies.

Toch, schijnbaar ongehinderd door enige kennis van deze statistieken, zijn het mannen die zichzelf de beste kans geven om dit jaar de beurs te verslaan. De studie van SigFig bevat een mooi plaatje, hieronder afgebeeld, waaruit duidelijk wordt dat vrouwen op hele andere bedrijven ‘vallen’ dan mannen.

Mannen gaan voor aandelen van bedrijven die de headlines domineren, terwijl vrouwen zich juist aangetrokken voelen tot bedrijven die wat minder hot zijn. Met de wetenschap dat vrouwen vaak beter beleggen dan mannen, roept het plaatje, bij mij althans, één brandende vraag op. Welke aandelen presteren nu het best? Aandelen die meer worden begeerd door mannen of die meer begeerd worden door vrouwen?

Nee, mánnen beleggen beter!

Om hier een antwoord op te vinden, heb ik voor alle aandelen in het SigFig plaatje het rendement over een periode van één jaar berekend, en vervolgens het gelijkgewogen gemiddelde bepaald voor de vrouwenaandelen en voor de mannenaandelen. En dat levert een enigszins verrassend resultaat op. Uit de grafiek hieronder volgt dat niet vrouwen, maar mannen het het beste hebben gedaan.

De mannenportefeuille realiseerde een rendement van 27,5%, tegen een rendement van 23,6% voor de vrouwen. Een verschil van bijna 4% dus. Niet dat vrouwen het slecht deden overigens. Zowel de mannen- als de vrouwenportefeuille bleef de S&P 500 Index met een rendement van 17% ruim voor.

In de grafiek staan ook de gemiddelde rendementen weergegeven zonder het aandeel Apple. Zoals SigFig zelf aangeeft, is Apple evenveel geliefd onder mannen en vrouwen. Dat betekent dat Apple wél het rendement op beide portefeuilles beïnvloedt, maar verder van weinig toegevoegde waarde is voor de vergelijking tussen het rendement op mannen- en vrouwenaandelen. Het is dus zinvol om Apple uit de lijst te schrappen.

Evenveel risico

Gelukkig weten zowel de mannen als de vrouwen ook zonder Apple (1-jaars rendement +71%) de index dik te verslaan. Terug naar de vergelijking. Een mogelijkheid waarom de vrouwenportefeuille minder goed rendeert dan de mannenportefeuille is dat vrouwenaandelen minder risicovol zijn. Immers minder risico, minder rendement. Dit is echter niet het geval.

De grafiek hieronder laat zien dat de hoeveelheid risico (uitgedrukt in de volatiliteit) van alle vier de portefeuilles heel dicht bij elkaar ligt. De verschillen zijn te klein om de rendementsverschillen te verklaren. Wat nog wel naar voren komt, is dat zowel de mannen- als de vrouwenportefeuille aanzienlijk risicovoller is dan de S&P 500 index.

Gelet op het kleine aantal aandelen dat in de SigFig-figuur is opgenomen, is het goed mogelijk dat niet alle spreidingseffecten worden benut. Met de (ongeveer) 500 aandelen in de S&P 500 Index is dat uiteraard wel het geval. Zou het dan toch kunnen dat mannen zo heel af en toe vrouwen weten te verslaan? Ik heb nog één grondige test om het zeker te weten.

De geliefdheidsfactor

Tot dusverre heb ik een gelijkgewogen gemiddelde genomen van de onderliggende aandelen om het rendement op de mannen- en vrouwenportefeuille te bepalen. Maar de studie van SigFig laat nu juist zo mooi zien dat sommige aandelen een grotere kans hebben door vrouwen te worden gekocht, terwijl andere aandelen vaker bij mannen in de portefeuille terecht komen. En het zijn precies de scores bovenin het SigFig-plaatje die deze kansen weergeven.

Bijvoorbeeld, het aandeel Frontier Communications, een typisch vrouwenaandeel, heeft naar schatting 1,37 keer meer kans om in de vrouwenportefeuille opgenomen te worden dan in de mannenportefeuille. Die kansen laten zich eenvoudig omzetten naar gewichten. In het geval van Frontier Communications: dit aandeel heeft dus naar verwachting een gewicht in de vrouwenportefeuille dat 1,37 keer groter is dan het gewicht in de mannenportefeuille.

Okay, vrouwen beleggen toch beter

Nog concreter, vrouwen hebben 58% van Frontier in handen en mannen 42%. Het verschil tussen 42% en 58% is precies die factor 1.37. Door op dezelfde manier de gewichten van alle andere aandelen te bepalen, kan ik portefeuilles maken waarbij de mate van geliefdheid van een aandeel expliciet is meegenomen.

Drie keer raden! Inderdaad, als ik nu met behulp van deze gewichten het rendement op de mannen- en vrouwenportefeuille bereken, winnen vrouwen het gewoon weer van de mannen. Alle mannen- en vrouwenaandelen samen realiseerden een gemiddeld rendement van 20,3%. Daarvan gaat, als de hierboven beschreven verdeelsleutel wordt toegepast, 10,5% naar de vrouwen en 9,8% naar de mannen.

Sorry mannen, ik heb het geprobeerd, maar feiten zijn feiten. Vrouwen beleggen beter!