Recensie: AEX 90% Garantie Note

Aanbieder: RBS
Uitgever: RBS (S&P rating: A)
Looptijd: 5 jaar
Onderliggend: AEX
Hoofdsomgarantie: gedeeltelijk, 90%
Inschrijving: à 100%, introductie door verhandeling 
ISIN-code: NL0010109294

Doelstelling
Met gedeeltelijke hoofdsomgarantie van RBS profiteren van een mogelijke stijging van de Nederlandse AEX aandelenindex.

Werking
De 5-jarige note heeft een 90% hoofdsomgarantie en is gekoppeld aan de prestatie van de AEX. De index bevat de 25 meest verhandelde aandelenfondsen genoteerd aan Amsterdam Euronext. De eindstand van de index (17 april 2017) wordt vergeleken met de startwaarde van de index (5 april 2012 = 314,91 punten).

Als er sprake is van een positief resultaat wordt het procentuele verschil vermenigvuldigd met de factor 1,05 (participatie 105%). De uitkomst wordt bij de nominale waarde van 100% opgeteld en uitgekeerd. Een negatief resultaat van de AEX wordt voor de eerste 10% volledig doorberekend, daarna geldt de gedeeltelijke hoofdsomgarantie van 90%. De note keert tussentijds geen coupon of dividend uit. Voorbeelden:

Sterke punten
Gedeeltelijke hoofdsomgarantie van RBS. Participatie van 105% in koersstijging die wordt opgeteld bij de 100% nominale waarde (en niet 90% garantiewaarde).

Zwakke punten
De note keert geen dividend uit (dividendrendement mogelijk 3,5%).

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
In een positief scenario zal de note in rendement achterblijven door gemis aan dividend, ondanks de participatie van 105%. Bij koersdalingen vanaf circa 27% (circa 5,5% koersdaling per jaar) is de belegger in de note door de gedeeltelijke hoofdsomgarantie beter af, rekening houdend met een gemis aan jaarlijks dividend van circa 3,5%.

Naast deze 90% garantienote heeft RBS ook een 100% AEX variant uitgegeven. In onderstaande grafiek staan de rendementen (aflosbedrag na 5 jaar) onder verschillende AEX koersscenario’s van een directe investering in de AEX, de beide garantie notes en een gelijkwaardige (RBS) obligatie met vaste rente (circa 4%).

Omdat de 100% AEX variant een maximaal aflosniveau kent van 145%, scoort de 90% AEX variant bij een circa 7,5% jaarlijkse koersstijging of meer van de AEX duidelijk beter dan de 100% variant.

Voor wie
Beleggers die voor 105% willen profiteren van een mogelijk (verder) koersherstel van de AEX index, maar wel door RBS voor 90% beschermd willen zijn tegen een mogelijk forse koersdaling in de komende jaren en daarvoor bereid zijn het dividendrendement op te geven.

Brochure en overige informatie
De brochure is uitstekend. Ik heb geen minpunten kunnen ontdekken.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
De note heeft een beursnotering en RBS maakt onder normale omstandigheden een markt. Daarbij wordt een indicatieve bied-laat spread van 0,75% gehanteerd. Bravo, de bank doet serieuze pogingen de spread van gestructureerde producten lager dan 1% te krijgen! RBS geeft op internet uitgebreide vervolginformatie en verwijst daar ook naar in de brochure.

Opmerkingen en conclusie
De grote economische en politieke onzekerheden geven toegevoegde waarde aan garantieproducten. Deze 90% AEX constructie is eenvoudig van opzet een biedt de belegger een 105% participatie. Aantrekkelijk is dat de participatie bij de 100% nominale waarde wordt opgeteld en niet bij de 90% garantiewaarde. Ook de niet al te lange looptijd is een voordeel.

Het betreft een eenvoudig, goed product waar de belegger in de nog altijd populaire AEX index, die zijn risico enigszins wil beperken, baat bij kan hebben. Die risicobeperking treedt echter pas echt op bij een flinke koersdaling van de AEX vanwege het 10% “eigen (koers)risico” en het gemiste dividend.

Omdat de AEX 100% garantie variant tot circa 7,5% koersstijging van de AEX nauwelijks achterloopt op deze 90% Note, en de bescherming effectiever is (vanwege het ontbreken van koersrisico), geef ik voor de meer risicomijdende 100% garantie note een iets hogere waardering.

De belegger met een duidelijke visie kan, als deze correct is, beloond worden met een prima rendement vanwege de hogere volatiliteit. Natuurlijk moet de belegger er rekening mee houden dat, op basis van diezelfde hogere volatiliteit, de markt de kans hoger inschat dat de rendementsgrens neerwaarts doorbroken wordt dan voor de AEX index.

 
Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?