Komt er einde aan goedkoop geld?

Centrale bankiers over de hele ontwikkelde wereld communiceren een nieuwe boodschap. ‘Het ergste is achter de rug’ en er lijkt een kentering in goedkoop geld te komen. Beleidsmakers slaan een positievere toon aan, vindt Steen Jakobsen. De president van de ECB heeft meermaals aangegeven dat er een verschuiving moet komen, van de afhankelijkheid van onconventionele maatregelen richting hervormingen. De topman van de Bundesbank onderstreepte dat de ECB onderzoekt hoe het de crisismaatregelen kan afbouwen.

Dit rijtje van centrale bankiers werd aangevuld met de bijeenkomst van het FOMC, waar geen teken van nieuwe kwantitatieve verruiming uit naar voren kwam. Steen Jakobsen, hoofdeconoom bij Saxo Bank, wijst er wel op dat uitgestelde verruiming nog geen einde betekent van het QE-programma. Maar Ben Bernanke heeft de handen vol om de rest van het comité te overtuigen van het nut ervan.

De andere toon van centrale bankiers kan verschillende gevolgen hebben. Steen Jakobsen ziet het resulteren in een oplopende rente voor de Amerikaanse staatsobligaties. Deze stijgende rente en spread ten opzichte van Europa en Azië zorgenvoor een cyclische verandering in de VS. Jakobsen zegt niet verbaasd te zijn als de komende drie jaar de US Dollar Index jaarlijks met 5% oploopt. Verder kan dit het moment zijn om uit het goedkope geld te stappen, nu de centrale bankiers van toon veranderen en focus verleggen.

Spanje krijgt ook meer weg van een verhaal zonder einde. De begrotingstekorten lopen op, maar het land moet 0,5% extra bezuinigen. Spanje heeft beloofd om het tekort terug te dringen tot 3%. Jakobsen acht de kans groter dat hij geselecteerd wordt voor het Deense nationale elftal, dan dat Spanje de komende vijf jaar zijn belofte nakomt.

Op grond van deze factoren komt de hoofdeconoom van Saxo Bank tot een volgende strategie en exposure:

• Negative on AUD vs. US
• Negative Europe vs. US in equities
• Looking at yields – US mainly, potentially rising from here
• Neutral on Gold and Silver
• Long Crude as a geo-political hedge

• Gold: from 20% to 10%
• Cash: 50% unchanged
• Corporate Credit*: 30% to 40%
• FX exposure: 50% long US Dollar, 50% long SEK+NOK