IEX Fonds 40 nominaties (Part I)

Per 1 januari 2012 vindt de jaarlijkse herweging van de IEX Fonds 40 plaats. Dit keer worden vijf fondsen vervangen. Voor het eerst sinds lancering van de Fonds 40 kunt u het hele proces van nomineren en selecteren volledig volgen. De komende weken presenteren we op IEXProfs de genomineerden in de vijf 'open' fondscategorieën, te beginnen met de afdeling Grondstoffen. Welk fonds neemt per 1 januari de plaats in van JP Morgan Global Natural Resources?

• Robeco Commodities of
• DWS Invest Commodity Plus

Beide fondsen beleggen via de derivatenmarkt direct in grondstoffen. De Duitse fondsaanbieder kan daarnaast nog aandelen van grondstofbedrijven aanhouden, maar doet dat in de regel hooguit voor een procent of vijf van de portefeuille. Verder is voor beide fondsen het begrip grondstoffen breed: metalen, energie, agrarische producten en de klassieke bodemschatten.

Gestructureerd
Het karakteristieke van Robeco Commodities is de gestructureerde aanpak. De portefeuille wordt opgedeeld in drie gelijke blokken van ieder 33,33%: (edel)metalen,  energie en agrarische grondstoffen, die ieder voor zich ook weer worden opgedeeld in verschillende commodities die elk een vaste weging hebben. Maandelijks worden die posities herwogen. Die herweging zorgt voor een lagere volatiliteit dan de referentie-index, de DJ UBS Commodity Index. Winsten worden afgeroomd, achterblijvers bijgekocht. Dat zou in het ideale scenario niet alleen tot een lagere beweeglijkheid kunnen leiden, maar ook tot een outperformance.

In de eerste vijf jaar van het fonds, dat gelanceerd werd in 2006, bleek dat te werken. De Up Capture (de mate waarin het fonds profiteer bij opwaartse bewegingen) van het fonds ligt op 99,4%, de Down Capture op 88,8%. Dat is een aardige variant op het beursadagium ‘winning by not losing’: meer winnen door minder te verliezen. De herwegingen en de onderverdeling in drie hoofdcategorieën werkt bij uitstek bij commodities, omdat de volatiliteit hoog is en de onderlinge correlatie laag en de grondstoffen historisch gezien naar historische gemiddelden worden getrokken (mean reversion-effect). 

Met een actief beleid kiezen de fondsbeheerders, Martin Baumgartner en Dominique Ehrbar – sinds de lancering al aan de knoppen van het fonds – voor de meest gunstige positionering  op de futurecurves van de commodities. In de index worden de futures automatisch aan het einde van hun looptijd doorgerold, maar dat zorgt voor verkoopdruk bij aflopende en koopdruk bij de nieuwe futures. De fondsbeheerders kunnen hun doorrolmoment zorgvuldiger timen en daarmee winst pakken ten opzichte van de index.

Opportunistisch
Zo strak gestructureerd als Robeco Commodities functioneert, zo opportunistisch kan Stephan Werner met zijn team DWS Commodity Plus beheren. Het fonds hanteert geen officiële benchmark maar probeert wel een hoger rendement bij een lagere volatiliteit te halen in vergelijking met de DJ UBS Commodity Index. Daarbij wordt een aantal strategieën gecombineerd. De beheerders handelen op basis van fundamentele research en kunnen ook shortposities (geen naked shorts) in commodities innemen, tot 10% van het fondsvermogen. In het najaar van 2011 deed het fonds dat bijvoorbeeld in koper. Gedurende enkele weken had het fonds zelfs helemaal geen longposities in metalen.

De fondsbeheerder willen in de toekomst vaker shortposities innemen – niet om risico’s te verlagen maar om ook zo rendement toe te voegen. Over het algemeen wordt wel gespreid over metalen, basismaterialen, energie en agricultuur, maar tijdelijk kan één van die mandjes leeg zijn. Daarnaast werkt het fonds ook met pair trades zodra de beheerders of analisten strong convictions buys en sells tegenover elkaar kunnen zetten via swapconstructies. Als derde strategie speelt het fonds, net als de Robeco-concurrent met de futurecurve.

Doorrollen op strategische momenten, gebruik maken van contango. De DWS-beheerders kunnen bovendien, voor maximaal 10% van het fonds, posities in aandelen innemen. Dat gebeurt vooral in bedrijven die actief zijn in commodities waarvan geen futures worden verhandeld – of als er sprake is van een slechte liquiditeit in die futures. Op die manier belegt het fonds in aandelen van uraniumbedrijven, staal of steenkool.

Robeco Commodities

Rendement year to date: -1,86% (per 31 oktober 2011)
Rendement 3 jaar: 24,95%
Rendement 5 jaar: 17,17%

Kosten: beheerfee 1,5%, service fee 0,12%, TER 1,63%

Omvang: 142 miljoen euro in het Nederlandse fonds en 1,6 miljard euro in de strategie.

Beheerders: Martin Baumgartner en Dominique Ehrbar (sinds lancering in 2006)

Tracking error: 5,7% (in 2010) ten opzichte van de referentie-index DJ UBS Commodity Index hedged to Euro
Active share: 104%
Maximum drawdown: 50,0% tegen 58,5% voor de referentie-index
Volatiliteit: 19,7% tegen 22,2% voor de referentie-index

Factsheet: Robeco Commodities

DWS Invest Commodity Plus

Rendement year to date: -7,2% (per 31 oktober 2011)
Rendement 3 jaar: -0,2%
Rendement 5 jaar: -12,9%

Kosten: TER 1,37%

Omvang: 79,6 miljoen euro

Beheerders: Stephan Werner (sinds de zomer van 2011, maar al sinds 2007 betrokken bij het fonds)

Tracking error: 6,81% (onofficieel, ten opzichte van de DJ UBS Commodity Index)
Active share: geen (want geen officiële benchmark)
Maximum drawdown: 55,8%
Volatiliteit: 14,94%

 Factsheet: DWS Invest Commodity Plus

Niet doorslaggevend, maar wel meewegend in het eindoordeel is úw mening:

De komende weken stelt IEXProfs wekelijks de genomineerden in verschillende categorieën voor. Daarna - uiterlijk 30 december 2011 - worden de vijf nieuw gekozen fondsen bekendgemaakt.