Recensie: UBS Expres op Eurostoxx50

Aanbieder: UBS
Uitgever: UBS (S&P rating: A)
Looptijd: maximaal 3 jaar
Onderliggend: Eurostoxx50 
Hoofdsomgarantie: geen
Inschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 101%), tot en met 6 juni
ISIN code: DE000UBS1NE4

Doelstelling
Behalen van een vast rendement (indicatie 5%) op basis van een gematigde, licht dalende koersontwikkeling van de onderliggende Eurostoxx50 index.

Werking
De note geeft een vaste uitkering van 5%. De uitkering is indicatief en wordt na de inschrijvingsperiode vastgesteld, met een minimum van 4,5% en een maximum van 5,5%). De uitkering vindt elk kwartaal plaats. Bij een 5% uitkering is de kwartaalopbrengst derhalve 1,25%.

De (vervroegde) aflossing van het certificaat is gekoppeld aan de prestatie van de Eurostoxx50 index. Deze index is samengesteld op basis van de naar marktkapitalisatie 50 grootste beursgenoteerde ondernemingen binnen de eurozone. Elk kwartaal wordt op de peildatum de stand van de index vastgesteld. Als deze stand op of boven de startwaarde van de index staat (slotkoers 6 juni 2014), vindt er vervroegde aflossing plaats tegen 100% van de nominale waarde. Uiteraard wordt dan ook nog (voor de laatste keer) de kwartaalcoupon uitgekeerd.

Als het certificaat niet tussentijds vervroegd is afgelost, vindt de aflossing plaats in juni 2017. Daarbij zijn twee scenario's mogelijk:

1.De Eurostoxx50 is op geen enkel moment gedurende de gehele looptijd gelijk of lager geweest dan 60% van de startwaarde:  de aflossing is op 100%

2.De index is minstens één keer gedurende de gehele looptijd gelijk of lager geweest dan 60% van de startwaarde: de aflossing is op 100% plus of min de prestatie van de index vanaf de startwaarde. De maximale aflossing is op 100%.

Voorbeelden aflossing en premie op de einddatum (als niet tussentijds vervroegd is afgelost) bij Eurostoxx50 index startwaarde van 3200 punten:

Als de index gedurende de hele waarnemingsperiode op of boven 60% van de startwaarde noteert:

Als de index op enig moment tijdens de gehele waarnemingsperiode op of onder 60% van de startwaarde noteert:

Sterke punten 
Vaste uitkering van 5% (indicatief) op jaarbasis. Bescherming als de index gedurende de looptijd nooit met 40% of meer is gedaald ten opzichte van de startwaarde.

Zwakke punten 
De note combineert gelimiteerde winst met volledig hoofdsomrisico. Vervroegde aflossing kan snel komen, zodat maar een beperkt rendement mogelijk is, terwijl er wel een risico op een groot verlies is aangegaan.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n) 
Het (verwachte) dividendrendement van de Eurostoxx50 index is circa 4%. Bij een 5% uitkering zal dit certificaat in dat geval een outperformance geven als de index met niet meer dan 1% op jaarbasis stijgt. Ook bij een koersdaling geeft het certificaat een outperformance die toeneemt bij koersdalingen tot 40%. Een grotere koersdaling van de ES50 doet de aflossing op 100% in gevaar komen, maar een (beperkte) outperformance ten opzichte van de index blijft omdat de 5% op jaarbasis hoger is dan het (verwachte) dividendrendement van 4%.

Voor wie
Aandelenbeleggers die menen dat de Eurostoxx50 index de komende jaren gematigd in waarde afneemt, maar op enig moment nooit met 40% of meer zal dalen ten opzichte van de startwaarde.

Brochure en overige informatie
De informatie is vooralsnog alleen in het Engels. Helaas is er (nog) geen consumentenbrochure beschikbaar. De termsheet is overigens op zichzelf duidelijk. Jammer genoeg staan daar geen voorbeeldscenario's in. Heel inzichtelijk is de splitsing van de 5% (indicatief) uitkering in een rentecomponent (0,6%) en een premiecomponent (4,4%). Die 4,4% is dus de premie die u incasseert voor het risico op een groot verlies.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie 
De notes krijgen een notering aan Börse Frankfurt en Stuttgart (EUWAX). Er zal een markt worden onderhouden waarbij een maximale spread tussen bied- en laat koers geldt van 3%. De website van UBS zal worden gericht op Nederlandse beleggers. Welke informatie er wordt gegeven is nog onduidelijk. Op dit moment ziet het er zeker aardig uit, maar afgewacht moet worden hoe de informatie er in de praktijk uit gaat zien. 

Opmerkingen en conclusie 
Dit is de eerste keer dat de Zwitserse bank UBS direct een gestructureerd product op de Nederlandse markt tracht te plaatsen. Het is een gevolg van de nieuwe provisieregeling, waarbij distributievergoedingen niet meer in de prijs van het gestructureerd product mogen worden opgenomen. Ik juich de ontwikkeling van harte toe. Het betekent dat er mogelijk meer concurrentie op de Nederlandse markt komt.

Bovendien is er een kans dat de kosten van het gestructureerd product iets zullen dalen, vanwege het verdwijnen van de distributievergoedingen. Dat neemt niet weg dat er ook problemen zijn. Het is de vraag of, en hoe beleggers (gemakkelijk) op de nieuwe UBS producten kunnen inschrijven. Een ander probleem is dat UBS dit certificaat laat noteren aan de beurs van Frankfurt en Stuttgart (EUWAX). Deze beurzen zijn voor de Nederlandse belegger moeilijk bereikbaar. De meeste banken en brokers bieden (nog) geen toegang tot deze beurzen.

Dan het product zelf. Ik ben niet zo heel enthousiast. Het probleem ligt wat mij betreft in de mogelijk snelle vervroegde aflossing. Er is een behoorlijke kans dat na drie maanden er al vervroegde aflossing plaatsvindt. De belegger krijgt dan een kwart van de 5% (indicatief) uitkering, wat gelijk is aan 1,25%. Mogelijk dat er dan nog kosten afgaan, zodat geen vetpot aan rendement overblijft.

Over de periode van drie maanden is wel een risico gelopen. Pas als de index langdurig onder de startwaarde blijft kan de opbrengst aardig worden. Ik had liever gezien dat de vervroegde aflossing pas na een jaar mogelijk zou zijn, zodat in ieder geval de uitkering op jaarbasis zou worden ontvangen.

Omdat dit de eerste stappen op de Nederlandse markt zijn van UBS, geef ik een 6 voor zowel informatie als verhandelbaarheid. Ik ga er daarbij vanuit dat de toekomstige informatie wel in het Nederlands beschikbaar is.

 
Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?